IPO观察｜今年上半年净利润仅为去年一成，港迪技术即将“上会”：三年存货跌价损失-1159万元、关联销售三年逾2亿元

　　近日，深交所公告，上市审核委员会定于 2024 年 1 月 5 日 召开 2024 年第 1 次上市审核委员会审议会议，将审议武汉港迪技术股份有限公司（首发）（简称港迪技术）的上市申请。需要注意的是，即将“上会”的港迪技术的营收季节分化明显，主要集中在下半年，其中今年上半年的净利润仅为去年全年的一成左右；与此同时，报告期内，港迪技术的经营现金流净额波动明显，其中今年上半年为净流出超1500万元；需要注意的是，经营现金流净流出的背后，港迪技术储备的存货，在报告期内持续存在跌价损失，最近三年存货跌价损失更是达-1159万元。与此同时，报告期内，港迪技术的关联交易频繁，其中向关联方销售金额三年更是超过2亿元。

　　营收季节分化明显

　　今年上半年净利润仅为去年一成左右

　　纵观港迪技术招股说明书（上会稿），其营收季节分化明显，从今年上半年来看，营收仅有去年全年的不足四成，净利润更是仅为去年全年的一成左右。

　　招股说明书显示，2023年1-6月份，港迪技术营收、净利润、归母扣非净利润分别录得：18,563.95万元、919.70万元、582.27万元；而2022年，港迪技术的营收、净利润、归母扣非净利润分别为：50,718.69万元、7,653.49万元、7,525.13万元。

　　可见，从今年上半年来看，港迪技术的营收、净利润、归母扣非净利润分别仅为去年全年的36.60%、12.02%、7.74%。对此，港迪技术有何解释？

　　港迪技术表示，报告期各期，公司主营业务中的自动化驱动产品和管理系统软件不存在明显的季节性特征，而智能操控系统业务存在一定的季节性波动特征。智能操控系统业务下半年收入占其全年收入的比重相对较高，2020-2022 年度分别为 80.23%、74.20%和 79.84%。公司经营业绩季节性波动主要受智能操控系统业务客户特性及决策习惯、项目复杂度及执行周期等因素影响所致。

　　港迪技术表示，营业收入季节性波动对公司执行生产计划、资金使用等经营活动具有一定影响。未来一定期间内，影响收入季节性波动的因素预计将持续存在，因此公司整体的经营状况和业绩存在季节性波动的风险。 

　　那么，智能操控系统业务的营收占比情况又如何？报告期内，智能操控系统的营收占比分别为25.97%、42.36%、54.68%、46.39%。港迪技术介绍称，公司智能操控系统是在设备单机自动化的基础上，为实现设备生产作业过程自动化而推出的“软硬件一体化”产品。产品亦主要应用于各类中大型起重、输送设备。

　　根据招股书，该类设备现场工作环境普遍具有高强度、高风险，工作环境较恶劣且对现场人员身体伤害大的特点，智能操控系统实现了该类设备操控的远程化与自动化，将操控人员（即司机）工作场所由设备上的“司机室”变成了远程的“中控室”，将传统的一人现场操控一台设备改变成一人远程监控或操控多台设备，在提升作业效率与安全性的同时，降低了人工操控失误率，改善了人员工作环境，避免了现场作业对身体的侵害。

　　尽管智能操控系统的营收占比不断提升，截至今年上半年将近一半，不过其毛利率却整体下行，即报告期内，该业务的整体毛利率分别为：34.19%、33.09%、35.19%、29.77%。并且，如下图所示，随着产品营收占比的变化，报告期内，港迪技术的毛利率亦整体下滑。同时，与同行相比，报告期内，同行可比公司的毛利率平均值分别为：42.15%、37.35%、35.33%、36.85%。可见，今年上半年，港迪技术的综合毛利率低于同行业可比上市公司平均水平。未来，港迪技术的毛利率会否进一步下滑？有待时间与市场的检验。

　　经营现金流“恶化”

　　多次分红、三年存货跌价损失-1159万元

　　根据招股书，报告期内，港迪技术的经营现金流几度“恶化”。报告期各期，公司经营活动现金流量净额分别为-306.18 万元、3,703.33 万元、6,319.58 万元和-1,570.60 万元。

　　港迪技术解释称，2020 年度，公司经营活动现金流量净额为负，主要原因系公司为应对供应链不稳定带来的供货不足等风险，增加了存货储备，购买商品、接受劳务支付的现金随之增加，使得 2020 年公司经营性现金流量净额为负。2021 年度和 2022 年度，公司经营性现金流量净额虽已转负为正，但与净利润存在一定差异。

　　同时，2023 年 1-6 月，公司经营活动现金流量净额为负，主要原因系受智能操控系统业务季节性影响，上下游款项结算与支付存在一定的时间差；同时，公司销售规模尚在逐步提升过程中，存货备货和研发投入等的资金需求较大，且公司需支付日常经营所需的职工薪酬和税费等，使得经营活动现金流量净额为负。 

　　需要注意的是，报告期内，港迪技术经营现金流几度“恶化”的背景下，其多次进行现金分红，即2021年、2022年、2023年1-6月，分别现金分红2000万元、2000万元、3000万元。尤其是2023年上半年，在经营现金流净流出超1500万元的情况下，现金分红的金额超过去年全年的现金分红金额。

　　另外，值得注意的是，上述解释中，港迪技术提及存货备货导致资金需求量大。而存货备货背后，报告期内，港迪技术的存货跌价损失明显。

　　根据招股书，2020 年，公司为应对原材料供应链紧张的情况，对 IGBT、集成电路和低压元件等原材料进行了战略性备货，导致存货中原材料金额较高。报告期各期末，公司原材料账面余额分别为7,977.60万元、5,635.97万元、4,295.00万元和4,161.27万元。

　　港迪技术表示，报告期内，公司存货的变动趋势符合自身业务发展的需求，如果未来公司

　　未能准确把握原材料供求关系趋势的变化或未对市场需求做出及时反应而使得存货积压、滞销，将会降低公司的资产周转能力并对公司的盈利能力产生不利影响。 

　　招股书显示，报告期内，港迪技术的资产减值损失分别为：-315.82万元、-532.68万元、-424.31万元、-402.02万元。对此，港迪技术表示，报告期各期，公司资产减值损失主要系存货跌价损失。即，报告期内，存货跌价损失分别为：-307.19万元、-474.22万元、-378.57万元、-376.88万元。其中，今年上半年的存货跌价损失几乎赶上去年全年的金额。

　　关联交易持续、频繁

　　关联销售最近三年超过2亿元

　　报告期内，从年度来看，港迪技术的营收增长快速。招股书显示，报告期各期，公司主营业务收入分别为 24,275.20 万元（约2.43亿元）、42,704.23 万元（约4.27亿元）、50,452.90 万元（约5.05亿元）和 18,490.30 万元（约1.85亿元），2020-2022 年复合增长率为 44.17%。

　　不过，快速增长的营收背后，关联交易贡献了不少。招股书显示，报告期内，公司与关联方存在销售、采购、租赁等关联交易情形。

　　关联销售方面，公司主要向关联方销售自动化驱动产品、智能操控系统等。报告期各期，公司向关联方销售商品发生的重大经常性关联交易金额分别为 6,036.66 万元、4,779.61 万元、9,774.89 万元和 2,991.89 万元，占公司营业收入的比例分别为24.86%、11.15%、19.27%和 16.12%。

　　值得一提的是，在第三方回款一栏，报告期内，即2020年度、2021年，发行人关联方代收款分别为：180.12万元、18.00万元。

　　关联采购方面，公司主要向关联方采购电控系统等。报告期各期，公司向关联方采购商品发生的重大经常性关联交易金额分别为 1,123.22 万元、863.69 万元、2,438.00 万元和 415.81 万元，占公司营业成本的比例分别为 8.63%、3.26%、7.81%和 3.44%。值得注意的是，报告期内，公司前五大供应商中，港迪电气为公司关联方。

　　根据招股书，港迪电气即武汉港迪电气有限公司，为实际控制人在报告期内曾经控制的公司。2021 年，公司实际控制人将港迪电气出售，受让方为中国宝武下属上市公司宝信软件(600845)。

　　公开数据显示，武汉港迪电气有限公司2022年度的总资产、净资产、净利润分别为：59,223.02万元、8,963.41万元、1426.53万元。可见，资产负债率高达84.86%。

　　除了关联采购外，港迪电气还为发行人的前五大应收账款单位。公开资料显示，报告期各期末，应收账款余额前五名单位中，港迪电气在2020年末、2021年末、2023年上半年末，分别录得应收账款账面余额1,410.38万元、1,653.93万元、1,594.83万元，占比分别为16.15%、12.32%、9.18%。其中，在2020年、2021年，更是位列应收账款余额第一名。

　　风险提示，港迪技术预计未来关联交易将会持续发生，公司存在关联方通过关联交易损害公司及其他非关联股东利益的风险。

　　与此同时，需要注意的是，报告期内，港迪技术应收账款账面金额较大。报告期各期末，公司应收账款的账面价值分别为 7,991.20 万元、12,330.76 万元、16,336.86 万元和 16,388.05 万元，占同期公司总资产的比例分别为 19.58%、25.61%、25.28%和 28.07%。随着公司经营规模的扩大，预计公司未来应收账款金额可能进一步增加。如果未来客户财务状况恶化或者经济形势发生不利变化，可能导致公司应收账款不能及时收回而形成坏账，从而对公司营运资金周转产生不利影响。 

　　作为在2024年第1次上市审议会上被审议的企业，港迪技术能否顺利过会？值得关注。