轻工造纸行业研究：23年宠物白皮书发布 关注裕同提高分红率

　　家居：根据渠道反馈，近期终端需求较为平稳，在各地地产政策落地的情况下，目前地产政策对于地产销售、家居需求的拉动效果仍不明显，或仍需等待政策继续发力以及消费信心恢复。从行业整体来看，行业估值已显著回调，无需过于悲观，延续我们年度策略观点，2024 年在行业需求显著改善可能性相对较弱的情况下，更需精选个股布局。依然重点推荐具备品类融合能力、整装渠道布局领先的大家居龙头企业，此外继续推荐关注仍具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业。
　　新型烟草：本周雾芯科技（悦刻）宣布将其原2023 年底截止的股票回购计划延长24 个月，我们认为在公司产品力、渠道营销能力均较为优异的情况下，后续海外市场有望快速发力，公司业绩高增长值得期待。此外，海外非法一次性烟产品有望受到限制，合规的换弹式品类份额也有望逐步回升，整体继续看好电子烟产业的制造、品牌出海。国内市场方面，今年以来以悦刻为首的主流品牌已有多款新口味上市，市场接受度逐步提升，后续随着更多新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，终端销售环比有望进一步提升，国内产业链各环节经营情况稳步恢复可期。
　　宠物：2023 宠物行业白皮书发布，规模进入稳定期、必选食品跑赢可选品类。宠物：2023 宠物行业白皮书发布，规模进入精细化运营期、必选食品跑赢可选品类。2023 年城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2793 亿元，同比+3.2%，增长幅度有所放缓。
　　1）犬消费市场规模较2022 年微增0.9%，猫市场规模则持续稳定增长（同比+6%）。
　　2）从消费结构角度，宠物食品份额52.3%保持不变，用品/诊疗占比12.5%/12.9%，预计受消费降级、竞争激烈影响占行业比重小幅下行。
　　3）从购买渠道角度，宠主购买主粮对传统线上渠道、宠物医院偏好度小幅下降，对宠物店、线下商场、直播平台、犬猫舍的占比上升，其中直播平台上升幅度较大，为6.3 个百分点。
　　造纸&包装：海外浆厂下调1 月报价，裕同科技提高分红比率。Arauco 公司调整1 月份报盘，针叶浆/本色浆报价下调20 美元/吨，阔叶浆保持650 美元报价不变，11 月欧港纸浆月末库存量环比下降2.3%，同比下降8.6%，库存总量由10 月末的124.5 万吨下降至121.6 万吨，连续4 个月出现下降趋势，且目前库存水平，基本下降至历史正常水平。我们认为短期纸浆价格显压力，但渠道库存低位静待旺季补库带动价格上行。文化纸进入淡季，低库存下挺价表现较优，出口短期缓解供给压力；箱板纸部分企业停机保价，旺季不旺价格出现窄幅回调。
　　家居板块：推荐顾家家居（软体+定制品类融合销售加速，外销拖累已消除）、森鹰窗业（零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量，正迎加速发展期）；
　　宠物板块：推荐佩蒂股份（外销订单转暖趋势明确，产能爬坡提振利润率，海外干粮代工产能预计24 年投放，国内自主品牌保持高速成长，爵宴今年以来保持三位数成长）；
　　跨境出海：推荐乐歌股份（跨境电商基础设施产业链标的，海外仓利润率释放+新仓投放高速成长，跨境主业受益拓品类带动客单提升）；推荐名创优品（直营模式探索成功打开北美成长天花板，主题大店2.0 模式开启国内高质成长）。
风险提示
　　国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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