电力运营11月月报：累计用电增速超预期；风光装机高增 资源大幅好转

行业近况
近期中电联、国家能源局公布2023 年11 月电力行业数据。
评论
需求侧：经济运行企稳回升，1-11 月用电量同比+6.3%，超出我们对全年增速的预期。国内消费和内需稳步修复，工业生产和经济活动恢复常态，11 月用电量同比+11.6%，两年CAGR 6.6%，环比+3.2ppt。具体看：1）二产单月用电增速年内最高，同比+9.8%，电气制造位列二产增速之首；四大高耗能行业用电同比+9.2%，占比31.4%，贡献主要用电增量。2）三产用电同比+20.9%，两年CAGR 11.7%。低基数下铁路/批零/住宿餐饮/租赁/航运跃居各子行业增速前五，批零/公共服务贡献主要用电增量。一产/居民同比+12.2%/+10.0%。河北/西藏/宁夏11 月用电增速为全国前三。
供给侧：风光资源好转，水火稳健增长，挤压核电出力。11 月全国规模以上企业发电同比+8.4%，利用小时同比-2.1%。风光资源大幅改善，发电同比+26.6%/+35.4%，利用小时同比+11.3%/+11.1%。风光消纳压力增大，利用率同比-0.6ppt/-1.5ppt。风电方面，青海/陕西/河北/内蒙古/山东利用率低于95%，山东/陕西/青海/蒙西同比下滑，蒙东/河北改善。光伏方面，西藏/青海/甘肃同比下滑4.0/5.8/9.0ppt。水电发电同比+5.4%，利用小时同比+3.6%；汛期结束、迎峰度冬供暖增加且工业生产活跃度高，火电同比+6.3%，利用小时同比+1.1%。核电同比-2.4%，利用小时同比-4.3%。
电源/电网投资：11 月风光新增装机同比+196%/+186%；广东新增装机领先。光伏新增装机21.3GW，占比65%，河北/广东/新疆领跑。火电新增2.8GW，内蒙古/甘肃超1GW。光伏新增4.1GW，云南/内蒙古/广西居前。
水电新增1GW，0.3GW抽蓄项目均在新疆。12 月福建-厦门特高压投运。
市场交易：广东1 月交易优于年度，江苏略有下行，我们长期看好电价走势。我们认为分化主要系：1）江苏年度占比超80%，年度锁定高价后月度具备让利空间；2）广东市场较分散，考虑西南来水修复煤价可能下行，年度电价较低，但年度占比仅50%，若需求改善月度电价可能走强。
估值与建议
维持盈利预测与估值不变。看好低风险偏好与美债利率拐点下稳健股的配置价值，看好核电龙头中国核电、中国广核A/H，云南供需偏紧下的水电龙头华能水电，建议关注国投电力（未覆盖），推荐24 年火电戴维斯双击龙头华能国际、国电电力，推荐低估值新能源龙头龙源电力、中国电力。
风险
用电需求大幅不及预期，煤价大幅波动，风光资源持续疲软。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。