食品饮料行业：悲观预期释放 把握增长确定性

本报告导读：
板块悲观预期释放，估值处于底部区间，短期相对低估、价值凸显，布局渠道和品类扩张的成长股及低估值高分红标的。
摘要：
白酒：从回款层面，目前逐步迈入白酒开门红阶段，经销商回款节奏稳步推进。从动销层面，2024 年开门红低基数下返乡、会议、聚饮等场景拉动动销压力并不大。当下白酒估值已回落至较低水平，主要系短期市场对开门红预期较为平淡，中长期认为消费力复苏具有不确定性。目前悲观预期已释放较为充分，经营韧性仍在，优质确定性龙头已进入布局区间。建议增持：确定性标的：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒；超跌弹性标的：珍酒李渡、五粮液、泸州老窖、今世缘、古井贡酒。
啤酒和大众品：调整充分，估值跌至历史底部区间，建议增持：啤酒龙头燕京啤酒、青岛啤酒，以及预调酒龙头百润股份，港股：华润啤酒；大众品重点布局两头，建议增持：低估值标的双汇发展、洽洽食品、绝味食品、紫燕食品、承德露露等；以及成长赛道零食及餐饮供应链标的：盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、天味食品、千禾味业、宝立食品、千味央厨、安井食品等。
白酒更新：悲观预期释放，紧拥确定性。1）我们认为白酒去库的悲观预期已经得到阶段性释放，展望2024 年我们认为白酒将进入去库存阶段，在此过程中优先关注个股的竞争优势；中期维度，聚焦三大竞争优势带来的业绩确定性，首选确定增长标的。2）个股更新：贵州茅台：超额完成2023 年业绩目标，改革势能逐步，展望2024 年预计韧性充足；今世缘：短期省内下沉、省外费用高举高打驱动收入增长，中长期品牌/营销体系建设决定上限。
大众品更新：1）休闲零食：折扣业态助力零食业绩释放，关注个股竞争优势；调味品：行业增速整体放缓背景下复调/健康子赛道将结构性繁荣，关注个股困境反转机会；卤味：鸭脖成本持续回落，2024年板块盈利弹性逐步释放；啤酒：对标海外成熟市场，我国啤酒龙头利润提升空间充足，估值修复潜力大；2）个股更新：盐津铺子：2023Q4延续高景气，2024 年盈利能力预计维持稳定，中期维度下考虑到盐津在量贩渠道中市占率仍处于上升阶段，我们推测盐津或能在与折扣业态合作中实现共赢；中炬高新：在改革带动下预计管理效率将持续提升，产品及渠道壁垒因此将持续增厚，中长期我们看好公司持续挤压竞争对手从而取得超额收益。
风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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