医药生物行业1月月报:2024一元复始 围绕出海、拐点、业绩谋篇开局

2024-01-03 09:55:08 和讯  中泰证券祝嘉琦/于佳喜
  12 月回顾:短期调整,坚定看好2024 年医药行情。2023 年12 月医药生物板块下跌4.60%,同期沪深300 下跌1.86%,医药板块跑输沪深300 约2.74 %,位列31 个子行业第26 位。其中医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业、中药、医疗服务分别下跌1.88%、3.56%、4.00%、4.37%、4.63%、10.21%。12 月初以来,随着各类宏观政策,行业比较轮动,医药板块在经历3 个月持续强势后迎来阶段调整。
  2023 年收官:2023 年医药板块共有232 只个股上涨,263 只个股下跌;涨幅超过100%有12 只,50-100%有24 只,30-50%有24 只,0-30%有172 只。2023 年是疫情后第一个年度,医药板块虽然没有走出年初预期的牛市,但是结构性行情不断。从年初疫情尾声受益,到上半年最亮眼的中药,再到三季度以来各类热点主题,医药板块今年仍旧不缺关注与机会。同时,我们认为2023 年医药板块的估值差进一步缩小,此前“低估值”的仿制药、中药、流通等均有较好上涨,而估值相对高位的医疗服务、CRO/CDMO等进一步下跌。医药板块将更难以找到极具“性价比”的细分板块,因而2024 年行情可能进一步分化,自下而上挖掘个股将更为重要。
  1 月布局思路:围绕“出海”与“拐点”积极布局,叠加关注年报、一季报超预期机会。
  岁聿云暮,阳和启蛰,2024 年开局之际,我们建议围绕出海与拐点两条主线进行布局,同时积极关注潜在业绩超预期机会。1、产品出海。在整体内需悲观情绪下,市场给与产品型企业出海更高的溢价。在内需预期不发生变化前提下,出海可能成为持续投资脉络。
  在标的选择上核心关注2 点:1)产品型出海而非产业链出海;2)股价位置位于底部区间。建议重点关注创新药、疫苗、高值耗材、体外诊断等相关赛道中的管线推进快、国际化布局成熟的个股。2、经营拐点。2023 年是疫后恢复的第一年,医药行业及相关公司历经新冠基数消化、渠道库存消解、战略业务优化等结构性调整,业绩增速有所波动,我们预计2024 年随着相关企业步入正常经营节奏,同时伴随产业链下游逐渐进入复苏上行通道,关注仿制药、特色原料药、低值耗材、科研试剂等相关产业有望迎来业绩拐点,建议密切跟进相关产业进展,发掘前瞻性投资机会。3、年报、一季报业绩。1 月将迎来年报业绩预告,市场对于年报、一季报的关注度提升,我们建议重点布局前期关注度较低,有望实现业绩超预期的细分个股。
  2024 年医药生物投资策略:寒冬过尽,破晓已至。2023 年医药行业主题快速轮动,中小市值标的表现突出,板块整体呈现先抑后扬的走势。伴随新冠影响基本消除、医疗反腐的阶段性缓和、带量采购等医改政策常态化、海外需求逐步恢复,板块业绩有望企稳回升,迎来逐季向好趋势。结合当下政策面、基本面、资金面,我们认为医药板块已经走过了最为艰难的时刻,2024 年有望逐步走出结构性牛市。持续看好国产创新的升级与出海、出口制造的出清与回暖、消费医疗的升级与复苏。
  1、创新:国产创新持续升级,国际化空间可期。①创新药:由关注商业化放量转向关注商业化效能;政策利好,由仿转创,腾笼换鸟大逻辑不变;国际化趋势加速,BD、合作开发、自营商业化、收并购多线取得突破进展。恒瑞医药、康方生物、神州细胞、三生制药/三生国健、乐普生物。②仿制药:集采出清,新品放量,仿创结合。集采窗口期下的仿制药CRO。九典制药、健友股份、科伦药业、阳光诺和。③医疗器械:高端设备加速放量,终端需求依旧强劲;技术创新驱动高成长,高耗品牌快步走出国门;IVD 联盟集采落地,看好龙头多元化成长。看好创新和出海。华大智造、健世科技、九强生物、海泰新光。④创新中药:审评审批机制优化,关注基药增量落地。以岭药业、方盛制药。
  2、制造:需求端恢复,供给端出清,拐点在即。①原料药:行业周期见底,“专利到期”抢仿API、原研转移CMO 以及仿制药一体化提供成长,拐点可期。仙琚制药、天宇股份、同和药业。②CDMO:地缘博弈预期改善、项目转移持续、供给端逐步出清、多肽中游需求旺盛。药明康德、诺泰生物、普洛药业。③低值耗材:出口拐点将至,内需有望遇暖回春。美好医疗。
  3、消费&终端:期待复苏,优选老龄化下的刚需。①中药OTC:需求相对刚性,量价均有潜力,国改深化有望催化板块估值扩张。太极集团、东阿阿胶、昆药集团。②医疗服务:期待消费复苏,关注细分赛道龙头修复机会。爱尔眼科、通策医疗、固生堂。③疫苗、血制品、胰岛素:疫苗需求复苏叠加认知提升带来空间,创新、出海构建差异化竞争;血制品供需两旺业绩好,重点关注浆站拓展;胰岛素出海创造增量。智飞生物,康泰生物,天坛生物,华兰生物,联邦制药。④CSO&连锁药店:CSO 是行业分工细化的产物,龙头企业大有可为。门诊统筹加快推进,连锁龙头有望率先受益。百洋医药、益丰药房、健之佳。
  1 月重点推荐:智飞生物、天坛生物、东阿阿胶、太极集团、健友股份、百洋医药、美好医疗、联邦制药、仙琚制药、九典制药、九强生物、诺泰生物、健世科技-B、阳光诺和、百诚医药、海泰新光、美诺华。
  中泰医药重点推荐12 月平均下跌8.51%,跑输医药行业3.59 %,其中诺泰生物(+6.01%)、仙琚制药(+3.48%)、华润三九(+2.37%)、阳光诺和(+2.33%)、九典制药(+1.00%)等表现亮眼。
  行业热点聚焦:(1)二十五省(区、兵团)2023 年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告2 号、3 号文发布。(2)2023 年国家医保药品目录调整结果发布。(3)《关于进一步加强公立医院内部控制建设的指导意见》发布
市场动态:对2023 年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率-7.0%,同期沪深300 绝对收益率-11.4%,医药板块跑赢沪深300 约4.3%。2023 年12 月医药生物板块下跌4.60%,同期沪深300 下跌1.86%,医药板块跑输沪深300 约2.74 %,位列31 个子行业第26 位。其中医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业、中药、医疗服务分别下跌1.88%、3.56%、4.00%、4.37%、4.63%、10.21%。以2023 年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值25.9 倍PE,全部A 股(扣除金融板块)市盈率约为17.3 倍,医药板块相对全部A 股(扣除金融板块)的溢价率为49.7%。以TTM 估值法计算,目前医药板块估值26.9 倍PE,低于历史平均水平(35.9 倍PE),相对全部A 股(扣除金融板块)的溢价率为46.2%。
  风险提示:政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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(责任编辑:王丹 )

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