德邦证券：光伏板块目前估值属于近十年底部区间 重点推荐产业链中下游及关键辅材环节

智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，结合我国1-11月光伏新增装机量及SolarPower Europe预测等数据，预计全球23年光伏新增装机有望达到400GW，24年超480GW，其中国内23年光伏新增装机有望达170GW，海外230GW。随着光伏产业链价格逐步触底，24年国内有望超170GW，海外超310GW。光伏板块经过本轮回调，目前估值属于近十年底部区间。Wind光伏行业指数2023年12月4日市盈率TTM为18.7，处于近三年0.00%的分位点，近五年0.00%分位点，近十年0.00%分位点，整体处于光伏行业底部水平。重点推荐产业链中下游及关键辅材环节。

▍德邦证券主要观点如下：

国内2023年前10月光伏装机142.56GW，同比增长144.78%，超22年全年光伏装机。

根据赶碳号科技公众号，2023 年1-10 月，中国新增光伏装机142.56GW，同比增长144.78%;从每月装机情况看，23年每月光伏装机都在10GW以上，若23年最后2个月维持在10月份水平，或者前10月平均水平，则23年我国光伏新增装机规模预计将达到170-172GW。和历年光伏新增装机比，23年装机量将为历史最高。

前三季度国内集中式光伏新增并网占比明显高于户用光伏和工商业光伏。

1-9月，光伏累计新增并网容量已达128.94GW。分季度看，前三季度光伏新增并网容量中分布式光伏装机均超集中式光伏，但基本接近，分布式新增并网容量占比达到52.07%，其中户用光伏新增并网容量32.98GW，在新增并网容量中占比25.58%;工商业分布式光伏新增并网容量34.16GW，在新增并网容量中占比26.49%;地面电站新增并网容量61.79GW，在新增并网容量中占比47.92%。

产业链降价趋势下出口金额下半年同比有所下降。

根据中国海关和赶碳号科技公众号，2023年前10月我国光伏产品出口金额437.66亿美元，相比2022年前10月出口金额449.13亿美元，同比下降2.55%。分季度看，23年上半年光伏产品出口金额294.12亿美元，相比2022年上半年光伏产品出口金额263.92亿美元同比增长11.44%，而23年7-10月出口金额143.54亿元，相比2022年同期同比下降22.50%。

逆变器出口金额呈现类似特点，2023年上半年出口金额61.5亿美元，相比2022年同期出口金额31.51亿美元同比增长95.18%，而23年7-10月出口金额26.53亿美元，相比22年同期37.59亿美元同比下降29.42%。总体上逆变器23年1-10月出口金额88.03亿美元，相比22年同期69.1亿美元，同比增长27.40%。

2023年前三季度，受产业链价格波动影响，光伏产业链各环节出现分化。

从产业链各环节选取代表公司组成样本对前三季度市场情况进行回顾。样本公司前三季度实现营业收入6638.6亿元，同比增长19.26%，实现归母净利润755.39亿元，同比增长4.3%，其中Q3单季度实现营业收入2251.75亿元，同比增长2.12%，实现归母净利润202.35亿元，同比下降34.55%。

整体产业链下游表现优于产业链上游，参与统计的样本股票中，硅料、硅片环节23年Q1-Q3归母净利润均出现下滑，单季度来看硅料环节23Q3归母净利润同比下降75.31%，硅片环节23Q3归母净利润同比下降28.48%。电池片环节Q1-Q3归母净利润同比增长35.77%，但23Q3同比下降27.14%。组件和逆变器环节表现较好，前三季度均实现增长。而胶膜环节受原材料降价和组件企业压价压力，23Q1-Q3归母净利润同比下滑。

风险提示：

终端需求不及预期;行业政策影响;国际贸易风险。