IPO观察｜家族持股超八成，方向电子成立后10余年专利获授权为“0”、研发费用远低于同行、实控人21岁女儿王俪珊1元“突击入股”

　　A股IPO再现家族企业。去年6月，由王从辉、王从中两兄弟实际控制的深圳市方向电子股份有限公司（简称方向电子）向深交所提交的IPO申请获得受理。至今，方向电子已回复第二轮问询函。在这背后，需要注意的是，王从辉、王从中两兄弟直接、间接合计持股超80%。另外，作为一家高新技术企业，方向电子自成立后10余间竟然未获得任何一个专利授权，而更多的发明专利以及其他专利却在报告期内“集中爆发”，然而其研发费用却明显低于可比同行上市公司。此外，更值得注意的是，在提交IPO申请前，实控人王从辉时龄21岁的女儿以1元价格获得280万股的股份，而一个月后另外三个股东却以高于14元/股的价格入股，前后的差异如此明显。

　　成立后十余年专利获授权为“0”

　　报告期内惊现专利数量“大爆发”

　　研发费用却远低于可比同行

　　作为高新技术企业，成立至今已超过20年方向电子，其专利获授权的情况分化明显。2003年-2014年期间，发明专利等专利获授权的数量为“0”，并且，值得注意的是，2023年，方向电子的发明专利集中“爆发”，另外，其他专利也集中在报告期内获得授权。而从研发费用来看，方向电子的研发费用远低于可比同行。

　　成立后十余年间专利获授权为“0”。根据招股书，方向电子有限公司成立于2003 年 9 月 15 日，股份公司成立于2020 年 12 月 4 日，专业从事精密连接器研发、生产和销售的高新技术企业，致力于为客户提供完善可靠、行业领先的互联系统解决方案。公司产品主要包括

　　通信连接器和工业连接器，可广泛应用于数据中心、服务器、商用交换机、通信基站、路由器等通信系统及终端，工控机、工业交换机、储能设备、站点能源等工业领域装置。

　　然而，自有限公司成立后十余年间，方向电子获得的专利授权数量却为“0”。根据招股书，截至 2023 年 11 月 30 日，公司已获得境内专利 99 项，均为原始取得，其中 12 项为发明专利，84 项为实用新型专利，3 项外观专利。

　　其中，2023年获得授权的发明专利为6项，2022年获得授权的发明专利为1项，2021年获得授权的发明专利为1项，2020年获得授权的发明专利为1项，2017年获得授权的发明专利为2项，2016年获得发明专利授权为1项。而2003年-2015年期间，未见方向电子获得发明专利授权。可见，12项发明专利，其中有50%是在2023年期间获得，并且，75%的发明专利是在2020年-2023年期间获得的。

　　与此同时，84 项实用新型专利中，有14项于2023年期间获得，有17项于2022年期间获得，有18项于2021年期间获得，17项于2020期间获得，7项于2019年期间获得，4项于2018年期间获得，1项于2016年期间获得，6项于2015年期间获得。此外，三项外观设计专利分别于2019年、2020年、2022年期间获得。

　　可见，在2003年至2015年期间，方向电子不管是发明专利、实用新型专利、外观设计专利均未获得授权。而且，发明专利、实用新型专利、外观设计专利等三种类型的专利，有77.78%将近80%是在2020年至2023年期间获得的，即超70%均在报告期内获得的。

　　从研发费用利率来看，报告期内，方向电子的研发费用率分别为：9.22%、7.75%、8.73%、10.55%，整体明显优于同行可比公司的均值：8.91%、8.58%、8.44%、8.95%。然而，从具体研发费用来看，方向电子的实际研发费用却明显低于可比同行。

　　根据招股书，方向电子的可比同行分别为：中航光电(002179)、航天电器(002025)、意华股份(002897)、鼎通科技、华丰科技。以2022年度为例，上述几家可比公司的研发费用分别为：15.97亿元、6.25亿元、1.96亿元、0.66亿元、0.83亿元，而方向电子仅有0.55亿元。并且，与该些公司的平均值相比，方向电子也是远远逊色的。即2020年、2021年、2022年，该可比上市公司的研发费用平均值分别为：3.36亿元、4.29亿元、5.13亿元，而同期，方向电子的研发费用仅有：0.41亿元、0.44亿元、0.55亿元。

　　家族色彩鲜明、合计持股超80%

　　实控人21岁女儿1元“突击入股”

　　远低于另外三名股东“突击入股”价格

　　招股书显示，方向电子的实控人、控股股东为王从辉、王从中两兄弟，家族企业色彩鲜明。即截至本招股说明书（最新版招股书）签署日，王从辉和王从中两兄弟系公司控股股东及实际控制人。

　　即本次发行前，方向电子共同实际控制人王从辉、王从中二人通过直接、间接持股和一致行动关系的方式合计控制公司 84.58%的股份，其可凭借控股地位，通过行使表决权等方式对公司发展战略、人事安排、经营决策、利润分配等方面实施重大影响，若控制不当，则存在损害公司及中小股东利益的风险。

　　除此之外，股东王慧、王俪珊、王从莲系实际控制人王从辉、王从中的一致行动人。其中，王慧系实际控制人王从中之女，直接持有公司 4.23%股份；王俪珊系实际控制人王从辉之女，直接持有公司 3.95%股份；王从莲系实际控制人王从辉之姐、王从中之妹，直接持有公司 3.04%股份。

　　其中，王俪珊持有的股份是由其父亲王从辉转让获得。招股书显示，2022 年 11 月 15 日，王从辉与其女儿王俪珊签订了《股权转让协议书》，王从辉将其持有的方向电子 280.00 万股股份（占公司 4.23%股份）以 1.00 元转让给王俪珊。值得注意的是，2001年1月出生的王俪珊成为方向电子股东时才21岁。

　　除了获得股份外，王俪珊还是方向电子的新加坡方向董事。该公司成立于2023 年 2 月 7 日，为发行人100%持有，并且，董事中除了王俪珊，还有王慧。

　　值得注意的是，王俪珊成为方向电子股东后，同年12月，2022 年 12 月 8 日，方向电子召开 2022 年第一次临时股东大会并形成决议，审议通过了美的投资、美智一期、鹏晨瑞智向公司增资的议案及《关于修改<公司章程>部分条款的议案》等议案。上述新股东合计向方向电子投资 7,000.00 万元认购方向电子新增股本 475.2136 万元，本次增资价格为 14.73 元/股。经此次增资后，方向电子股本总额由 6,619.0476 万元增加到 7,094.2612 万元。2022 年 12 月 23 日，方向电子就上述增资事宜在深圳市市监局办理了变更登记手续。

　　仔细一看，实控人王从辉之女王俪珊以1元价格成为股东，而一个月后，美的投资、美智一期、鹏晨瑞智的增资价格却高达14.73 元/股，价格差异之大显而易见。

　　并且，不管是王俪珊还是美的投资、美智一期、鹏晨瑞智，其入股方向电子的时间分别为2022年11月、2022年12月，即方向电子提交IPO申请获受理前（2023年6月），包括实控人之女等股东为何选择此时“突击入股”，背后值得关注。

　　2023年营收预计同比下滑超10%的方向电子，接下来，还将经受监管何种“考试”，后续能否顺利“过关”，值得关注。