长久股份（6959.HK）登陆港交所，探寻汽车流通领域新变量、新价值、新成长

1月9日，长久股份（6959.HK）迎来港股上市。

作为汽车流通领域的服务提供商，如果单纯看汽车消费市场来说，在我国汽车消费市场渗透率已经相对较高的情况下，似乎许多人会认为这类企业的长期增长并不具备看点。

但也正是因为存在这种认知差，这也给了市场投资人带来了机会，不妨就此具体来探讨。

1、打破认知差，长久股份价值裂变的两个切面

过去市场多数会认为随着我国居民用户的汽车消费渗透率或普及率已经达到80%左右，行业的增长前景已经不大。

但实际上，伴随近年来新能源汽车的蓬勃发展，消费者对电动汽车及国产品牌的认可日益增强，为整个汽车行业带来了新的变量和增长引擎。

根据公安部公布的数据，截至2023年9月底，全国机动车保有量达4.3亿辆，其中汽车3.3亿辆，新能源汽车1821万辆，占汽车总量5.5%。可见，新能源汽车占比仍然并不算高，可替代空间巨大。

此外，根据中国汽车工业协会发布的预测数据，预计2023年全年，我国汽车总销量将达到3000万辆，同比增速达11.7%。其中，新能源汽车的市占率逐年稳步提升，据估计，2023年新能源车型销量将达到940万辆，市占率达到31.3%。

很显然，新能源汽车对传统燃油车的替代已经成为大势所趋，这也为汽车流通领域带来了新的机遇。尤其是伴随华为、小米等造车新势力入局，整个传统汽车品牌与新能源汽车品牌的各方激战下，过去相对集中的市场实际上也在逐渐变得分散化，带来新的汽车经销商加入市场，催生更多市场增量。

根据《2022-2023中国汽车流通行业发展报告》截至2022年底，汽车4S经销网络数为33594家，全年渠道网络规模增速为6.3%。2022年新增4S经销店3738家，其中自主品牌贡献了绝大多数新增份额。

（来源：中国汽车流通协会）

对于长久股份而言，其是汽车质押车辆监控服务领域的龙头企业，同时也积极布局汽车经销商运营管理服务。因此，未来随着汽车品牌格局的变化带来的经销商渠道和网点的变迁，也将给公司带来巨大市场机遇。

从核心业务汽车质押车辆监控服务来看。长久股份在这一领域的龙头地位为其带来了显著的竞争优势。未来随着新能源汽车的快速普及和市场份额的不断扩大，汽车质押车辆监控服务的需求也将随之增加，作为行业领先者，长久股份能够更好地把握市场脉搏，提供专业、高效的服务，吸引更多汽车经销商选择合作。

从汽车经销商运营管理服务来看。随着汽车品牌格局的变化，传统的汽车经销商体系正在面临调整和变革。新能源汽车品牌的涌现都对经销商渠道和网点布局提出了新的挑战。在这一背景下，长久股份通过不论是为传统经销商还是新晋经销商提供运营管理服务，帮助其更好地适应市场变化，提升经营效益，都将带来业务增长的新机会。

2、业绩成长性持续释放，财务安全边际稳步提升

从公司财务数据来看，长久股份展现出良好的成长性。

营收方面，2020年、2021年及2022年，长久股份实现收入分别为4.30亿元人民币、4.78亿元及5.48亿元，复合年增长率达12.8%。

考虑到过去几年面临的复杂且具有挑战的外部环境，公司营收保持了稳健的增长，这背后也显示了长久股份所布局赛道的增长韧性和潜力。

实际上，聚焦到具体业务板块，汽车质押车辆监控服务业务是公司营收增长的核心驱动力，占到公司收入的90%以上。数据显示，其营收从2020年的4.31亿元提升到2022年的5.05万元，复合年增长率达8.3%。该业务毛利率亦稳步提升，由2020年的39.2%提升至2022年的41.5%。

（来源：公司招股书）

尽管公司2022年4月才开始向汽车经销商提供运营管理服务，但目前该业务板块已经展现出不俗的盈利和成长潜能。在整个2022年度，该业务板块营收占到公司总营收的7.8%，而到2023年上半年，其占比进一步达到9.8%。

从毛利率来看，2022年汽车经销商运营管理服务的毛利率达35.8%，而到2023年上半年该业务的毛利率增长至39.3%。考虑到业务仍然处在早期阶段，后续伴随规模效益的提升，该业务板块的盈利仍然具备较大的提升空间。

就公司整体经营而言，伴随对公司自身以及前线汽车经销商门店推动数字化建设，如借助VFS系统及配套硬件等支持其外包商员工能够同时监管多家汽车经销商，公司能够降低对人力的依赖，并有效应对不断上升的外包成本，进而为利润提升带来空间。

数据层面显示，尽管公司外包成本近年来有所提升，但从每项服务协议的每月平均外包成本来看，已由2020年的1920元下降至2022年的1670元，20223年上半年为1680元，保持相对稳定。

（来源：公司招股书）

此外，最新数据显示，截至2023年10月31日止十个月，公司毛利同比增长27.0%，毛利率提高3.3个百分点。展行出公司在管理成本和提高盈利能力方面取得的持续进步。

值得注意的是，公司近年来杠杆比率实现大幅下降，财务安全性进一步夯实。财报显示，公司银行贷款从2022年底的7500万下降至截止2023年6月底的3500万。与此同时，截止2023年6月30日，公司现金及现金等价物达7239.5万元，在手现金充裕。稳步提升的财务安全也将为公司在行业中的进一步发展提供坚实支持，并带给投资者更多信心。

3、行业景气与公司成长共振，上市开启新发展机遇

此次长久股份的上市不仅是对公司自身价值的认可，更意味着公司将有望迎来新的发展机遇。作为汽车流通领域的优质企业，公司借助资本市场更多的支持，进一步加速业务发展。

眼下，长久股份也正迎来行业景气的新机遇。新能源汽车的崛起为整个汽车产业注入了新的生机，为行业的可持续发展奠定了更为稳健的基础。伴随全球对清洁能源和可持续交通的不断关注，新能源汽车的市场需求将持续攀升。这一趋势不仅将推动整个产业链的升级换代，也为长久股份进一步拓展业务提供了有力支持。

从行业层面考量，头部优势和先行者优势将成为判断后续行业内企业价值成长的重要锚点。

一方面，在质押车辆监控服务市场，头部企业往往拥有覆盖全面且广泛的全国服务网络，能够满足金融机构对各地质押车辆监控的需求，其专业度、可靠性、时效性等也更容易受到金融机构的亲赖。与此同时，长期稳定的合作关系也让后来者难以打破，塑造了较高的准入壁垒。更为关键的是，技术的创新和升级对于提升监控效率、降低成本至关重要。头部企业的技术深耕实力以及研发投入实力能够帮助其不断巩固在行业的优势地位。

另一方面，在汽车经销商运营管理服务市场来看，目前整个市场暂未形成稳定的竞争格局，但伴随汽车经销商之间的竞争越发激烈带来的行业需求不断提升，已经跑通商业模式的早期布局者也将具备先发优势，率先抢占市场份额。

从长久股份自身的角度来看，其过去良好的经营表现已经得到充分验证。公司在核心业务领域的持续深耕展现了其坚实的行业根基，而对新业务的积极开拓则展示了公司的创新能力和领先优势。这为其后续持续受益行业新格局、新变化、新增长带来了有力的支持。

4、结语

未来，随着新能源汽车市场的不断壮大，长久股份有望继续释放其潜力，创造更大的价值。而公司围绕汽车质押车辆监控服务和汽车经销商运营管理服务领域的双重布局，也将使其能够更好地迎接行业变革带来的机遇，同时灵活应对市场的动态变化。

通过上市，公司将进一步加强其财务实力，提高市场竞争力，为长期发展注入强劲动力。