公用事业行业专题研究:火电盈利向好 股息吸引力有望提升

2024-01-10 11:20:04 和讯  天风证券郭丽丽
  从三要素展望火电经营状况
  收入端,电价上,煤电调整为两部制电价,容量电价回收固定成本比例将逐步提升,同时近期各省2024年年度电力交易成交价格陆续公布,我们预计多数省份年度长协电价有望维持较高上浮比例;电量上,煤电利用小时有望处于近年来的偏高水平。成本端,我们认为,2024年煤价仍有望处于较低水平。综合来看,我们认为2024年火电盈利能力仍将进一步改善;而从季度来看,受煤价基数等影响,上半年业绩改善程度或将较下半年更为显著。
  火电是否可以作为高股息标的
  减值回顾及展望:①行业层面:我们发现2019年是火电企业开始大幅计提资产减值损失的一年。“十三五”末,行业政策导向利好不多,而“十四五”初火电重要性再次被强调。②企业层面:我们发现出于谨慎性原则对出现减值迹象的机组计提减值准备、由于淘汰落后产能或者行业优化升级的原因而提前关停、停产或者技术改造导致的资产减值是火电资产减值的重要原因。
  分红回顾及展望:从历史分红比例来看,受近几年盈利波动较大、分红承诺等因素影响,分红比率差异较大。①华能国际、浙能电力、粤电力等公司受煤价高企影响,2021-2022年亏损额较高,未进行分红。②华电国际因《2020-2022年股东回报规划》等,在对应年份虽然处于亏损或低盈利状态,但仍保持了较高分红水平。
  投资建议:我们认为2024年火电盈利能力仍将进一步改善,上半年业绩改善程度或将较下半年更为显著,且下半年需待利用小时、煤炭供需等进一步明朗。伴随着火电盈利能力的改善,各公司分红水平或将有所提高,从而带动火电在股息方面的吸引力提升。具体标的方面,全国性公司建议关注【国电电力】【华电国际】【华能国际】【华润电力H】,区域性公司建议关注【浙能电力】【皖能电力】。
  风险提示:宏观经济大幅下滑的风险、政策推进不及预期、电价下调的风险、煤价大幅上涨的风险、股息率测算的盈利假设或受计提减值等影响不及预期、股息率测算的分红比例假设存在主观性等
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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