合肥雪祺电气IPO在即，高度依赖头部客户与市场挑战并存

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【合肥雪祺电气加速冲刺IPO，面临市场挑战与依赖头部客户风险】作为美的、小米等品牌的家电代工企业，合肥雪祺电气股份有限公司已完成新股申购流程，预计将于1月中旬正式上市。这家2011年成立的代工厂在中国冰箱ODM市场占有领先地位，预计2023年营收将达到22亿至26亿元，归母净利润超1.4亿元。尽管雪祺电气在大容积冰箱细分市场的出货量位居首位，但其未来发展仍面临挑战：对头部客户依赖度高，前五大客户贡献超七成营收；现金流紧张，应收账款高达营收的75%。美的集团董事长方洪波曾指出，行业将面临前所未有的寒冬，雪祺电气将需要寻求更多“过冬”策略。 雪祺电气的代工业务集中在大型冰箱领域，年产冰箱超100万台，占总营收的88.82%。尽管拥有稳健的财务数据，但其业务范围相对狭窄且缺乏自有品牌。与市场上其他老牌冰箱代工厂相比，雪祺电气的销售收入和生产规模较小。在中国家电产业的三大生产模式OEM、ODM和OBM中，雪祺电气选择了ODM模式，即为品牌商设计和生产产品，但同时放弃了自主品牌建设的机会。 当前，雪祺电气坚持仅提供ODM代工服务，而没有自主品牌。深交所对此表示关注，并曾发出问询函。尽管回应中强调ODM模式可以快速响应市场需求，但这也意味着放弃了品牌影响力，可能在技术差距不大的成熟市场中处于被动地位。与此同时，一些代工厂已经开始尝试转型，推出自有品牌或同时经营代工业务和品牌业务。 针对未来发展，雪祺电气提出了押注嵌入式冰箱和加速出海两项策略。公司正在逐步增加境外销售比重，并计划将IPO募集资金投入新的生产项目。尽管中国家电市场巨大，但冰箱渗透率已见顶，企业需要抓住海外市场和线上市场机遇，以应对行业竞争。 作为行业后来者，雪祺电气的选择有限，必须依赖品牌商的发展。目前，海尔系、美的系和海信系等头部品牌主导着中国冰箱市场，雪祺电气与其中多个品牌保持合作。美的集团作为其第一大客户，对雪祺电气的营收贡献巨大，然而，美的集团为应对市场变化，已经开始多元化经营和收缩业务。在市场寒流中，雪祺电气可能需要重新审视自己的发展路径和业务模式。