中信建投:23Q4以来制冷剂整体价格中枢提升 行业景气度将迎来拐点

2024-01-15 14:35:48 智通财经 

智通财经APP获悉,中信建投(601066)发布研究报告称,2023Q4以来制冷剂整体价格中枢提升,2024年随着配额政策实施,三代制冷剂整体供需格局预计将由供过于求转变为供需平衡,行业景气度将迎来拐点。此外,我国二代剂逐步淘汰也将给三代剂带来确定性需求替代增量,从长逻辑看,三代制冷剂格局预计向好,看好头部企业经营效益提升。

事件:

1月11日,生态环境部发布了关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况公示。

▍中信建投主要观点如下:

2024年HFCs配额核发情况公示,看好头部企业经营效益提升

1月11日,生态环境部发布了关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示。此前,生态环境部受理了53家企业提交的2024年度消耗臭氧层物质生产、使用配额申请,受理了70家企业提交的2024年度氢氟碳化物生产、进口配额申请,并于1月11日将相关单位2024年度配额核发情况予以公示。

据根据环保部官网数据统计,HFCs总生产配额量为74.56万吨,其中R32/R125/R134a/R143a/R152a/R227ea/R245fa分别为23.96/16.57/21.57/4.55/3.27/3.13/1.42万吨。主要企业中巨化股份(600160)(不含飞源)/淄博飞源/三美股份(603379)/中化蓝天/东岳集团/永和股份/其他企业配额为22.67/5.44/11.70/9.79/7.64/5.52/11.8万吨,分别占总配额比例30.4%/7.3%/15.7%/13.1%/10.2%/7.4%/15.8%;

分品种来看,R32配额中巨化股份(不含飞源)/淄博飞源/三美股份/中化蓝天/东岳集团/永和股份/其他企业分别占比35%/10%/12%/0%/20%/2%/21%,R125配额中巨化股份(不含飞源)/淄博飞源/三美股份/中化蓝天/东岳集团/永和股份/其他企业分别占比30%/9%/19%/17%/9%/4%/13%,R134a配额中巨化股份(不含飞源)/淄博飞源/三美股份/中化蓝天/东岳集团/永和股份/其他企业分别占比28%/7%/24%/28%/3%/5%/5%,R143a配额中巨化股份(不含飞源)/三美股份/永和股份/其他企业分别占比45%/14%/32%/9%。

23Q4以来制冷剂整体价格中枢提升,整体行业格局预计向好

23Q4以来制冷剂整体价格中枢提升,个别牌号涨幅较大。23年四季度,随着HFCs配额方案实施日期的逐步临近,叠加生产端根据自身配额情况存一定惜售和备库需求,以R143为代表,国内供应收窄预期偏强,价格上行幅度较大。23年12月末,R143a报价为31500元/吨,较此前的19000提高达66%;R134a为27750元/吨,R125为27750元/吨,R32为17750元/吨,较三季度低位涨幅分别为41%、34%、31%;

2024年以来,HFCs价格进一步提升,截至1月上旬,R143a/R134a/R125/R32报价分别为47000/28750/30250/18500元/吨,较23年末进一步提升49%/4%/9%/4%。

2024年随着配额政策实施,三代制冷剂整体供需格局预计将由供过于求转变为供需平衡,行业景气度将迎来拐点。此外,我国二代剂逐步淘汰也将给三代剂带来确定性需求替代增量,从长逻辑看,三代制冷剂格局预计向好。

相关标的:

头部企业配额占比较高,有望在行业价格盈利上行时显著受益。

风险提示

宏观经济大幅波动风险:氟化工大部分产品集中在上中游,萤石、氢氟酸、制冷剂等需求广泛,并且和国民生产生活、宏观经济关联度较高,宏观经济大幅波动时会影响产业链景气。

产业链产品需求不及预期:产业链整体或者某些环节需求偏弱时,可能影响整体盈利;尤其是制冷剂板块,国内海外市场若下滑将显著影响氟化工产业链盈利。

下游高端新产品应用拓展不及预期:氟化工下游高附加值产品众多,新兴领域拓展空间较大,若下游高端新产品应用拓展较慢,将对产业长期成长来带不利影响。

(责任编辑:张晓波 )
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