家电及相关：空调内销出货压力减弱 出口出货保持高增

　　行业近况
　　产业在线数据：2023 年11 月家用空调内销出货523 万台，同比+3.5%，出口出货544 万台，同比+16.8%。2023 年1-11 月累计家用空调内销出货9349 万台，同比+14.3%，出口出货6352 万台，同比+6.1%。
　　评论
　　9 月起空调内销零售持续改善，带动出货端压力减弱。1）3Q23 国内空调零售端面临22 年同期高基数、市场需求走弱等负面影响，据AVC数据，3Q23 空调全渠道零售量同比-17%，相较21 年同期-10%。3Q23 零售端压力逐步传导至出货端，产业在线数据，2023 年7 月/8 月/9 月空调内销出货量同比+28%/-10%/-20%。2）9 月起基数压力减弱，空调零售端同比恢复正增长，AVC数据，9 月空调全渠道零售量同比+12%，10-11 月国内空调线上/线下零售额同比+11%/+22%。3）空调内销零售端持续改善，带动出货端压力减弱。产业在线数据，2023 年10 月/11 月空调内销出货量同比-5%/+4%，逐月改善，11 月空调内销出货恢复同比正增长。
　　空调出口出货量保持双位数增长，延续高景气度。1）产业在线数据，1-11月累计空调出口出货量同比+6.1%，11 月空调出口出货量同比+17%，自5月以来连续七个月保持正增长。我们认为空调出口改善一方面受益新兴市场的渗透率提升，另一方面源于欧美去库存周期结束。2）受空调出口高景气影响，上游压缩机厂商12 月排产也较为乐观。产业在线数据，12 月上游压缩机总排产2120 万台，较去年同期销售实绩+15%。
　　我们看好新兴市场大家电渗透率提升和欧美小家电需求改善带动家电出口持续修复。1）随着欧美去库存周期结束，中国家电出口自3 月以来持续改善，据海关总署数据，2023 年1-11 月我国家用电器出口量同比+10%，美元计出口额同比+3%，人民币计出口额同比+9%。2）新兴市场国家经济发展、白电品类渗透率提升带动白电出口增长。海关总署数据，2023 年1-10 月空冰洗对非欧美地区出口额222 亿美元，同比+5%，相比2021 年+12%，创历史新高。产业在线数据，2023 年1-10 月国内空冰洗出口出货量同比+27%/+69%/+45%，12 月空冰洗出口排产量较去年同期出口实绩+14%/+52%/+41%，体现厂商乐观预期。3）欧美小家电需求修复，美国部分品类进口改善。据美国经济分析局数据，2023 年8 月/9 月/10 月美国小家电个人消费额同比+3.2%/+3.3%/+3.6%。据美国海关总署，美国吸尘器/厨房电器9 月进口额同比+32%/+4%，结束连续10 个月的同比下滑。
　　估值与建议
　　我们推荐暖通空调产业链：海信家电A+H、海尔智家A+H、盾安环境；小家电石头科技、JS环球生活、苏泊尔。
　　风险
　　地产周期下行风险；市场需求波动风险；行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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