快递物流供应链2024年度投资策略：把握物流出海机遇 寻求景气改善拐点

　　物流出海：中国物流驶入大航海时代
　　在宏观经济修复偏弱的背景下，中国企业出海仍有结构性亮点，催生细分领域物流企业出海的高景气，因此本篇报告将从产业链各环节梳理2024 年物流企业出海的投资机遇：
　　从上游原材料环节来看：中国是有色金属矿产的消费大国，钴、镍、铜等有色金属对外依存度较高。得益于中资矿企在刚果（金）卡位布局，2023-2025 年矿产量提升有望推动跨境运输景气上行。嘉友国际是一带一路的跨境运输龙头，有望长期受益于中国矿企的出海红利。当前公司卡萨项目已迈入正轨，口岸通行量快速增长，全程物流加速推进，非洲业务成长空间广阔。
　　公司陆港模式核心竞争力突出，非洲第二曲线加速成长，当前估值性价比突出。
　　从中游制造业环节来看：伴随全球贸易结构转变，中国以及美国制造业产业链转移催生东南亚跨境运输需求。顺丰收购嘉里物流后，国际业务竞争实力大幅提升，拥有东南亚第四大的本土快递公司以及亚洲地区较完善的本土网络。伴随顺丰在亚太地区的快递网络逐步扩张，航空网络持续加密，产品时效性、稳定性有望稳步提升，市占率有望持续提升。
　　在中国制造业升级的背景下，中国企业的货主话语权有望增强。华贸物流、中国外运作为全球头部的货代企业，逐步拓展海外物流网络，率先搭建起海外物流网络，网络覆盖范围和网点数量领先于国内企业，物流环节拓展下有望打开盈利成长空间。
　　从下游消费品来看：跨境电商高景气有望延续，催生部分跨境物流环节增长新动能，拥有核心资源节点和核心运力资源的企业或有望直接受益。跨境电商促进欧美线航空货运需求快增，即使国际航线客运腹舱逐步回归，2024 年供需结构依然紧张，空运运价中枢有望波动上行。中国外运是我国的头部货代企业，空运货代业务结合包机包舱模式，空运价格抬升下盈利具备弹性，子公司中外运敦豪在国际快递领域建立深厚壁垒，跨境电商需求有望贡献成长新动力。
　　国内物流：探寻景气改善，静待格局拐点
　　展望2024 年，伴随着国内逐步进入补库周期，叠加社会生产逐步企稳，部分库存处于底部的子行业有望率先进入补库周期，推动对应物流子行业景气改善。我们认为行业处在库存底部的大宗商品供应链、消费电子供应链有望率先迎来景气改善。
　　大宗商品供应链：展望2024 年，伴随行业逐步进入补库周期，叠加经济预期逐步回暖，大宗商品或有望率先进入景气拐点。头部大宗供应链企业维持较好的分红政策，股息率颇具吸引力。
　　消费电子供应链：当前消费电子库存处于低位，海晨股份的南方基地项目扭亏在望，叠加公司积极拓展细分领域，收购盟立（昆山）切入半导体及面板自动化集成领域。三重拐点催化下，有望推动公司盈利稳步向上，制造业自动化物流龙头地位持续巩固，长期成长价值凸显。
　　电商快递：头部企业中通快递取消市占率目标，追求量利平衡的高质量发展，2024 年行业竞争或有望边际缓和。申通件量增速连续多季度领先，高动能推动下基本面有望加速改善。头部公司如中通、圆通核心竞争力稳固，盈利优势有望持续巩固。
　　风险提示
　　1、快递行业竞争加剧；2、需求修复不及预期；3、油价及人力成本大幅上升；4、跨境电商景气不及预期；5、地缘政治风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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