万凯新材布局非洲提升利润，气制乙二醇项目降本增效

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【万凯新材布局海外市场，低成本原料投资提升竞争优势，期待瓶片行业复苏】 万凯新材(301216)正通过前瞻性的海外布局和向上延伸的低成本原料投资策略，在瓶片行业中巩固其领先地位，同时静待整个行业的复苏浪潮。作为国内四大瓶片生产商之一，该公司目前拥有300万吨的瓶片产能，在国内市场的产能占比为18%。其海宁和重庆的双基地战略覆盖华东及西部市场，尤其是重庆基地，有效利用了西部地区瓶片供需错配的市场机遇，单吨产品得益于近距离运输和能源成本优势。 尽管2023年瓶片行业因新增产能增加而面临景气度下压的挑战，但行业的供给扩张相对有序，且产能边际已接近现金成本亏损边缘，意味着行业底部可能已形成。全球需求持续增长，年均增速预计在7-8%，产能消化成为一个时间问题。 万凯新材也在海外市场布局方面展现出前瞻性，稳妥地推出了非洲基地首发项目。公司洞察到发展中国家如非洲市场的潜在需求，并利用当地较为落后的原料及基础设施，通过建厂降低对外销贸易商的依赖，直接提高对当地瓶装厂商的销售比例，从而增加单价和利润。非洲基地将成为公司拓展高价值欧洲市场的重要跳板，并合理规避潜在的反倾销税风险。 在原料配套方面，万凯新材利用四川达州的普光气田资源，建设了年产120万吨乙二醇联产10万吨电子级DMC新材料项目，预计2024年四季度开始试生产。借助当地天然气资源，公司的气制乙二醇项目预计将具备成本竞争力。其单吨乙二醇的现金成本和完全成本分别预测在3038元和3785元左右，在行业多数产能处于亏损状态下，公司仍将保有利润空间，显示出成本优势。 预计公司在2023至2025年期间的每股收益(EPS)分别为1.01元、1.08元和1.70元。基于行业平均15倍市盈率(PE)的标准，公司股票目标价被设定为16.2元。展望未来，万凯新材在行业复苏的大背景下，预计将展现出业绩上扬的弹性。 在投资过程中，应留意诸如行业复苏不达预期、海外项目进展迟缓、乙二醇项目成本优势未能实现、原材料价格波动及假设条件变化等潜在风险。请投资者在做出决策时谨慎评估，并自担风险。