有色金属行业周报：淡季小幅累库 锂价持稳运行

　　1. 【关键词】节前备库推升小金属价格；乘联会预计1 月新能源零售80.0 万辆左右，环比-15.3%，渗透率回落至36.4%，符合常规季节性表现
　　2. 投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块：
　　1）稀土：国常会强调稀土是关键战略矿产资源，推动稀土产业未来端化、智能化、绿色化发展，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改；
　　2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期；
　　3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价，成本支撑下向下空间有限。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。
　　3. 行情回顾：本周能源金属商品价格走势分化，广期所主力合约LC2407合约下跌2.17%，电池级碳酸锂现货价格环比持平、电池级氢氧化锂现货环比持平；稀土价格上涨，氧化镨钕上涨1.25%，氧化镝价格上涨1.30%；LME 锡价上涨3.89%，SHFE 锡价上涨3.35%。
　　4. 中游环节维持去库，材料端有所减产：
　　1）光伏板块：2023 年11 月光伏新增装机量为21.32GW，同比增长185.41%；1-11 月国内光伏新增装机量163.88GW，同比增长149.40%。
　　2）新能源汽车板块：12 月新能源汽车产销分别完成117.2 万辆和119.1 万辆，同比分别增长47.5%和46.4%，市场占有率达到37.7%。乘联会预计1 月新能源零售80.0 万辆左右，环比-15.3%，渗透率回落至36.4%，符合常规季节性表现。
　　3）电池方面，12 月我国动力和储能电池合计产量77.7GWh，同比增长48.1%，环比下降11.4%。销量方面，我国动力和其他电池合计销量为90.1GWh，环比增长7.1%；产装比降至0.92。
　　4）正极材料：2023 年12 月，正极材料产量19.00 万吨，环比-13.80%；国内三元材料产量为5.32 万吨，环比-1.57%，同比-1.97%； 磷酸铁锂产量为13.68 万吨， 环比-17.78%， 同比+17.48%。
　　5. 锂：澳矿出现停产信号，板块迎来左侧配置价值。本周期限价格均表现较为平淡，广期所主力合约LC2407 合约下跌2.17%，收于10.14 万元/吨；国内电池级碳酸锂价格为9.70 万元/吨，环比持平，现货仍处于淡季累库阶段，SMM 周度库存为73051 吨（环比+1504 吨）。澳矿出现减产信号，由于锂精矿价格大幅下跌，为降低运营成本，Finniss项目拟暂停其Grants 露天矿的采矿，以优先处理库存为主，当前公司原矿库存约28 万吨，可以支撑选矿至24 年中。Finniss 项目三季度锂精矿产量20692 吨，FY24 产量指引为8-9 万吨，三季度 C1 成本（FOB，不含royalties）降至904 澳元/吨，当前锂精矿售价已经降至1000 美元/吨以内，开始考验行业边际成本，Finniss 项目为23 年新投产项目，现金流保障能力相对较弱，有望成为澳大利亚第一个出清的矿山。从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL 项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
　　6. 稀土永磁：价格回暖。本周金属厂开启春节备货，询单积极性提升，氧化镨钕上涨1.25%至40.35 万元/吨。供应端，目前生产企业多数开工及产量稳定，无更多新增产量；需求端，临近年关，金属厂为保春节期间生产，适当补仓，氧化物询单积极性提升。
　　7. 锑：节前备库推升锑价。国内锑精矿价格7.30 万元/吨，环比上涨1.39%；锑锭价格为8.74 万元/吨，环比上涨1.75%。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，下游开始节前备库，推升近期锑价。
　　8. 锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。弱现实局面延续，本周SHFE 锡价收于21.34 万元/吨，环比上涨3.35%。库存方面，SHFE锡+LME 锡期货库存增加104 吨至13503 吨。锡中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。
　　9. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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