铝月度数据跟踪：电解铝23年表观消费增长6.4% 低库存支撑高位铝价

　　投资要点：
　　电解铝：产量+进口双增加。1）供给：截至12月，我国电解铝建成产能4,481.1万吨，受内蒙古白音华产能爬坡影响，月产量增加4.0万吨，全年产量4,170.7万吨，同比+4.2%；2）进出口：全年进口154.3万吨，同比+87.5万吨/131.0%，增量主要来源于俄罗斯，进口俄罗斯117.6万吨，同比+71.4万吨/154.5%；3）利润：23年电解铝均价为18,701.6元/吨，同比-6.4%，受原材料价格下跌影响，行业吨铝成本也下跌，但幅度不及铝价，全年平均利润为2,165.4元/吨，同比-10.0%。
　　再生铝：废铝进口增加，但利润空间收缩。1）进出口：全年废铝进口数量为175.3万吨（马来西亚27.4+日本22.0+泰国21.0+英国17.5+美国16.5），同比+23.7万吨/+15.6%，增量主要来源于泰国，进口泰国废铝21.0万吨，同比+158%；3）利润：华东铝精废价差收窄，23年全年均值为951.0元/吨，同比-27.6%。
　　铝材：海外需求低迷，全年铝材出口回落。1）供给：我国需求仍有韧性，全年铝材产量6,303.4万吨，同比+5.7%；2）进出口：海外需求较低迷，全年铝材出口量为567.9万吨，同比-92.5万吨/-14.0%，其中铝板带同比-22.4%，铝箔同比-10.6%。
　　氧化铝：23年氧化铝净进口量下降。1）供给：截至2023年12月，我国氧化铝建成总产能达10342万吨，受电解铝产量增加影响，我国氧化铝产量持续增加，全年产量8431.8万吨，同比+5.9%；2）进出口：全年氧化铝进口182.7万吨，同比-8.2%，出口125.3万吨，同比+24.4%，净进口57.4万吨，同比-41.6%；3）利润：23年氧化铝均价为2919.1元/吨，同比略有下滑，全年行业平均利润244.6元/吨，同比+20.5%。
　　需求：电解铝表观消费量同比+6.4%。全年国内电解铝表观消费量4,310.0万吨，同比+6.4%。从终端消费来看，23年新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比+17%；全年新能源汽车产量954.9万辆，同比+35.6%；光伏累计产量54,115.8万千瓦时，同比+54.0%。
　　投资建议：淡季强去库，铝价维持高位。氧化铝，受矿端紧张影响，现货价格不断抬升；电解铝，供给端，俄罗斯进口货源增加+新产能落地，我国全年供给增加6.3%，需求端，地产竣工端表现良好，新能源表现亮眼提振需求，表观消费量为4,310.0万吨，同比+6.4%，库存方面，截至12月底我国铝锭社会库存为43.3万吨，同比减少6.1万吨，且季节性淡季下，电解铝维持去库状态。我们认为，短期虽然处于消费淡季，但受低库存支撑，铝价下行动力较小；长期，国内天花板+欧洲复产缓+印尼产能落地不确定性较强，而新能源需求仍保持旺盛，全球电解铝供给预计仍有缺口，铝价易涨难跌。个股：推荐神火股份、中国铝业、天山铝业、云铝股份，关注中国宏桥等标的。
　　风险提示：国内经济下滑超预期，美元指数上涨超预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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