IPO观察｜“依赖”大客户，感臻智能闯关主板：半年度资产减值损失远超年度、研发费用率远低于同行均值、九成营收“靠”外销

　　营收几乎“靠”外销、前五大客户贡献七成营收的大客户“依赖症”明显的深圳感臻智能股份有限公司（简称感臻智能）目前正在“闯关”深交所主板上市。近日，深交所已向感臻智能发出第二轮问询函。值得注意的是，作为智能终端产品研发、生产、销售企业，感臻智能的研发费用率明显低于可比同行均值，并且报告期内具体研发费用显著低于多个可比同行；另外，报告期内，感臻智能的资产减值损失持续明显上升，其中去年半年度的资产减值损失远远超出上一年全年的资产减值损失。

　　大客户“依赖症”明显

　　九成营收“靠”外销、前五大客户贡献七成

　　招股书显示，感臻智能专注于智能家居行业，主要从事基于Android TV系统智能网络机顶盒、

　　智能融合终端等家庭多媒体智能终端产品的研发、设计、生产与销售，并围绕智能通信、智能安防等智能家居应用场景，开发智能通信终端、智能安防终端等多元产品。

　　值得注意的是，报告期内，感臻智能收入基本来源于智能网络机顶盒、智能融合终端等家庭多媒体智能终端产品，产品结构相对单一。

　　感臻智能表示，智能通信终端产品、智能安防终端产品等新业务虽有突破，但规模较小，新业务尚处市场开拓初期，仍需时间培育。未来如家庭多媒体智能终端市场需求下降或下游客户经营策略变化对公司家庭多媒体智能终端产品需求下降，将对公司生产经营造成不利影响。

　　另外，报告期内，感臻智能的营收几乎来自境外销售，并且，其中七成营收来自前五大客户，大客户“依赖症”明显。

　　其中，报告期内，公司向前五大客户的销售总额分别占同期营业收入的 76.63%、74.35%、66.78%和 74.58%，客户集中度较高，存在一定客户集中风险。

　　风险提示，如公司主要客户采购需求变化或其他原因导致其减少甚至取消对公司产品的采购或主要客户经营情况发生不利变化，将对公司的经营业绩造成不利影响。

　　并且，随着报告期内营收的增长，应收账款也随之高企。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 9,542.66 万元、19,407.46 万元、14,846.37 万元和18,810.34 万元，分别占当期末流动资产的 30.97%、36.15%、17.70%和 21.37%，若公司客户财务状况、经营情况发生重大不利变化，公司将面临应收账款不能及时或足额收回的风险，进而对经营业绩产生不利影响。

　　与此同时，报告期内，感臻智能外销收入分别占同期主营业务收入的 99.91%、99.02%、99.50%

　　和 92.37%。感臻智能外销产品主要以美元结算，人民币兑换美元的汇率波动对公司的经营业绩产生影响。

　　招股书显示，报告期内，美元兑换人民币汇率存在一定波动，感臻智能汇兑损失分别为 423.27 万元、131.15 万元、-1,712.24 万元和-2,373.55 万元。风险提示，如外币汇率波动较大，且公司未能及时将汇率波动风险向下游客户转移，将影响公司以人民币折算的外销收入，可能对公司经营业绩造成不利影响。

　　研发费用率远低于同行均值

　　报告期内研发费用显著低于多个可比同行

　　根据招股书，感臻智能专注智能家居终端产品的研发、生产与销售，并且目前已取得“国家级高新技术企业”、“深圳市专精特新中小企业”等称号。

　　不过，在研发投入上，不管是比率还是具体研发费用，均显著低于多个可比同行。

　　报告期内，感臻智能的研发费用占营业收入的比例分别为：3.46%、3.19%、3.46%、4.34%，明显低于可比同行均值：5.57%、4.91%、5.33%、5.79%；并且明显低于可比同行创维数字(000810)、九联科技、华曦达。

　　感臻智能表示，同行业可比公司研发费用占比存在一定差异，创维数字、九联科技占比相对较高，公司、华曦达占比接近。

　　感臻智能解释称，一方面公司在快速发展阶段资金实力有限，研发投入主要围绕研发项目、新产品研发需求具体开展，研发投入相对谨慎，而同行业公司研发投入呈现积极拓展多元业务领域的特点；另一方面，研发费用通常与收入规模弱相关，报告期内，公司、华曦达收入增幅较快，而创维数字、九联科技收入增幅相对较小，收入增幅影响研发费用占比。

　　从具体的研发费用来看，感臻智能的研发投入表现亦明显逊色于多个可比同行。报告期内，创维数字的研发费用分别为：5.09亿元、5.56亿元、6.21亿元、2.96亿元；九联科技的研发费用分别为：1.31亿元、1.55亿元、1.68亿元、0.77亿元；华曦达的研发费用分别为：0.28亿元、0.52亿元、0.96亿元、0.61亿元。

　　而报告期内，感臻智能的研发费用分别为 2,810.32 万元（约0.28亿元）、4,010.65 万元（约0.40亿元）、 5,574.26 万元（约0.56亿元）和 2,864.29 万元（约0.29亿元）。

　　资产减值损失上升明显

　　半年度资产减值损失远超年度、增速明显

　　值得关注的是，报告期内，感臻智能的资产减值损失分别为：-543.69万元、-653.21万元、-859.53万元、-1,217.47万元。

　　需要注意的是，2023年半年度的资产减值损失逾-1200万元，远超上一年度全年的损失金额。

　　根据招股书，报告期各期末，感臻智能主要资产减值准备合计分别为：859.26万元、1,493.25万元、1,867.00万元、2,568.71万元，其中存货跌价准备的占比比较高，分别为：625.04万元、1,009.33万元、1,366.86万元、2,016.19万元，主要为原材料、库存商品跌价准备。

　　其中，报告期各期末，原材料跌价准备分别计提：395.61万元、720.92万元、911.62万元、1,384.32万元；库存商品跌价准备分别计提：151.36万元、204.92万元、356.63万元、337.95万元。

　　招股书显示，公司采购原材料主要包括芯片、模块、遥控器、适配器、电容电阻电感、结构件、PCB 等。针对采购周期较长的原材料，如芯片、模块、电容电阻电感等通用性物料等，公司主要采取计划性集中采购模式，即定期（月度或季度）结合现有订单、未来订单需求预测、生产排产计划、物料安全库存及原材料市场价格走势等因素，滚动测算采购需求，由生产计划部制定产品备料计划并下发至采购部安排进行集中采购。

　　并且，招股书提及，报告期内，公司采购总额变动与营业收入变动趋势一致。具体而言 2020 年度-2022 年度，公司业务规模增长较快，原材料采购规模随之增长；2023 年 1-6月，公司业务规模、采购规模有所下滑。

　　另外，报告期内，感臻智能的存货周转率明显下滑，分别录得：6.42次、5.48次、5.30次、2.48次。

　　而这，是否意味着感臻智能的订单有所下滑？业绩增速能否保持既往记录？在招股书中，感臻智能提及，2023 年 1-6月，公司收入有所下滑，2023 年 6 月末存货余额占上年末的 70.82%。

　　如果从2023年全年来看，感臻智能的整体营收会否也出现同比下滑？如果2023年营收出现下滑，具体原因又是什么？是否与技术创新有关联？值得关注。