大行评级｜建银国际：下调蒙牛目标价至21.2港元 下调2023及2024财年盈测

建银国际发表研究报告指，预计蒙牛的收入增长率将从去年上半年的7%放缓至下半年的1%。去年下半年中国原料奶价格下跌10%，因此该行预计期内集团毛利率将改善0.7个百分点至34.6%。产品和渠道的销售、一般行政费用(SG&A)费用增加可能导致营运利润率略为改善0.1个百分点至7.1%。此外，该行认为去年上半年原料奶持续供过于求，加上价格下跌可能导致奶粉业务减值损失及上游合资企业分享利润下降，从而降低集团的盈利。该行预料集团去年下半年利润增33%至20.68亿元。

该行预计，在销售增长的推动下，蒙牛今年收入将增长5%，当中，预计液态奶收入增4%，又料随着市场整合，奶粉领域将增3%。由于集团持续扩大市场份额，并考虑到有利的原材料成本趋势，料集团2024财年毛利率将按年增0.3个百分点至37%，足以抵销较高的销售和营销费用。该行又预期2024财年的营运利润率将扩张0.2个百分点至7.3%。该行下调蒙牛2023及2024财年的盈利预测14%，目标价由31.4港元下调至21.2港元，维持“跑赢大市”评级。