国泰君安：市值或纳入考核 石化央企望迎价值重估

智通财经APP获悉，国泰君安(601211)发布研究报告称，市值管理或纳入考核机制，稳定市场预期，推动央企经营效益持续改善，石化央企有望迎来价值重估。中长期看油气上游Capex投入不足，能源转型背景下油价中枢长期提升，国内经济高质量发展持续推动石化央企业绩改善。当前”三桶油”对标海外能源企业价值重估空间大，国企改革背景结合“一利五率”以及“市值管理”考核目标驱动石化央企ROE持续改善，经营效率继续提升，石化央企估值或进一步改善。

推荐：中国石油(601857.SH)、中国海油(600938.SH)、中国石化(600028.SH)、中海油服(601808.SH)、昆仑能源(00135)、海油工程(600583)(600583.SH)、中石化炼化工程(02386)。

事件：2024年1月24日，国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵介绍，国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。谢小兵表示：将在前期推动央企把上市公司价格实现相关因素纳入对于上市公司绩效评价体系的基础上，国务院国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。

国泰君安观点如下：

市值管理或纳入考核，石化央企估值或进一步改善：

2019年以来深化国资国企改革，提高国企竞争力成为国资系统重点工作之一。国务院国资委持续将相关评价指标纳入到央企上市公司的绩效评价体系，截止2023年形成优化中央企业经营考核指标体系的六个指标——一利五率，提出一增一稳四提升的整体目标。在此基础上，国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，或作为新要素明确国资委对央企上市公司考核机制，稳定央企发展的长远预期。央企作为境内优质资产基石，机制有望推动石化央企经营效率以及估值进一步改善。

2019年来石化央企经营业绩稳定向好：

自2019年相关指标纳入央企上市公司考核以来，石化央企业绩稳重向好。2019-2022年，中国石油/中国海油(中国海洋石油)/中国石化/昆仑能源归母净利CAGR分别为48.72%/23.74%/13.58%/6.35%。海油工程/中海油服等随油价中枢上行持续复苏。此外中国石化，中国海油等石化央企通过控股股东回购，承诺提高分红比例等方式稳定投资者预期与资本市场信心。

油价中枢上行，央企盈利预期改善：

中长期看油气上游Capex投入不足，能源转型背景下油价中枢长期提升，国内经济高质量发展持续推动石化央企业绩改善。当前”三桶油”对标海外能源企业价值重估空间大，国企改革背景结合“一利五率”以及“市值管理”考核目标驱动石化央企ROE持续改善，经营效率继续提升，石化央企估值或进一步改善。推荐中国石油，中国海油，中国石化，中海油服，昆仑能源，海油工程，中石化炼化工程。

风险提示：宏观压力导致下游需求疲软，海外衰退导致油价回落。