IPO观察｜即将上会，金天钛业背后风险：依赖大客户，应收账款逾期金额半年大增6倍、应收账款坏账损失半年逼近千万元、关联交易频频

　　去年年中申请上交所科创板上市的湖南湘投金天钛业科技股份有限公司（简称金天钛业）将于今年2月1日上会过审。值得注意的是，金天钛业即将上会背后，其多个风险值得关注。其中，将近八成营收“靠”前五大客户的金天钛业，报告期内， 其应收账款随之高涨，报告期各期末的应收账款账面价值平均占当期营收比例高达60%以上，并且从去年半年度来看，应收账款坏账损失的金额比上一年度全年的金额高出三倍多，将近四倍；另外，报告期内，金天钛业频繁与公司控股股东之参股公司采购，并且两年间采购金额增长将近三倍。

　　应收账款高企、平均占营收比例高达六成

　　半年应收账款逾期金额大增6倍、坏账损失逼近千万元

　　根据招股说明书，金天钛业主要从事高端钛及钛合金材料的研发、生产和销售，产品主要应用于航空、航天、舰船及兵器等高端装备领域。作为主要从事军品业务的企业，金天钛业报告期内对大客户依赖明显，即将近八成营收依靠前五大客户。

　　招股书显示，报告期内，公司向前五大客户的销售收入合计占当期营业收入的 79.45%、69.52%、72.56%和 84.43%，客户集中度较高。风险提示，如果现有客户因国家国防政策、市场供需情况发生变化，从而导致对公司产品的需求或合作关系发生重大变化，将对生产经营带来负面影响。

　　大客户依赖症明显的同时，报告期各期末，金天钛业的应收账款高企，并且坏账损失风险明显抬升。

　　报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 28,176.08 万元、31,846.02 万元、37,890.65万元和60,831.88万元，占总资产的比例分别为13.54%、13.75%、16.16%和24.19%,占当期营业收入的比例分别为 61.03%、55.63%、54.07%和 75.04%（已年化），应收账款余额较高。

　　同时，报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为：29,464.73万元、32,891.59万元、39,148.11万元、63,086.57万元，其中，各期末，逾期金额分别为：1,919.86万元、535.97万元、617.76万元、4,560.66万元，占应收账款余额的比例分别为：6.52%、1.64%、1.58%、7.23%。可见，报告期内，应收账款逾期金额不仅显著抬升，并且逾期金额的占比总体也明显抬升。

　　从周转率来看，报告期内，金天钛业应收账款周转率分别为 1.79 次/年、1.84 次/年、1.95 次/年和 1.59 次/年（已年化），应收账款回收周期较长、应收账款周转率较低。与同行相比，金天钛业应收账款周转率明显落后。

　　金天钛业表示，公司主要客户系军工集团下属单位及其配套锻件厂商，受产业链项目整体安排、终端客户付款进度等各方面的影响，导致公司应收账款回收周期较长、应收账款余额较高。并表示，公司已按照应收账款预期信用损失率计提坏账准备，且历史期间主要客户未曾发生应收款项无法收回的情况。

　　不过，从招股书来看，金天钛业的应收账款坏账损失的风险明显抬升。报告期内，金天钛业的应收账款坏账损失（损失以“－”号填列）分别为：-307.58万元、243.08万元、-211.90万元、-997.22万元。可见，去年上半年度，金天钛业的应收账款坏账损失为上一年度全年的四倍多，将近五倍。这是为何？如果从2023年全年来看，是否会在半年度的基础上在增加？有待关注。

　　关联交易频繁发生，涉及销售以及采购

　　向控股股东之参股公司采购两年增长将近三倍

　　值得关注的是，金天钛业报告期内存在频繁、高额的关联交易，其中向控股股东之参股公司采购海绵钛，两年期间采购金额增长将近三倍，并且该关联企业作为金天钛业的前五大供应商。

　　根据招股书，报告期内，公司与关联方存在采购、销售、租赁等关联交易情形。其中，报告期各期，公司向关联方采购商品发生的重大经常性关联交易金额分别为1,765.46 万元、3,007.15 万元、6,397.81 万元和 3,232.68 万元，占当期营业成本的比例分别为 5.66%、8.61%、13.68%和 12.26%，均系向控股股东之参股公司遵义钛业采购海绵钛原材料。

　　值得注意的是，金天钛业向遵义钛业采购海绵钛原材料，其采购金额从2020年度的不足2000万元，在2022年度已增长超过6000万元，短短两年间，向该关联企业的采购金额增长了将近三倍。

　　同时，金天钛业向关联方销售商品发生的重大经常性关联交易金额分别为 4,862.56 万元、3,226.58 万元、2,620.61 万元和 0 万元，占当期营业收入的比例分别为 10.53%、5.64%、3.74%和 0%,均系向同一控制下关联方金天钛金销售锻坯、提供加工与检测服务。

　　招股书提及，公司预计未来仍将存在一定的关联交易，若公司未能严格执行相关内部控制制度，无法有效控制关联交易规模，或上述关联交易定价不公允，或者未能履行关联交易决策、审批程序，则存在关联交易损害公司或中小股东利益的风险。

　　下周四即将上会的金天钛业，能否顺利“过会”？前述提及的风险明显抬升的应收账款情况，金天钛业又将如何应对？值得关注。