全聚德(002186)点评：拥抱年轻客群 构建“餐饮+食品+团膳”生态

投资要点：
公司公布2023 年度业绩预告，业绩低于预期。公司2023 全年预计实现归母净利润0.56-0.66 亿元，上年同期亏损2.8 亿元，同比19 年同期增长25.5%-47.9%。单四季度预计归母净利润亏损574-1574 万元，上年同期亏损1.02 亿元，同比大幅减亏，预计扣非净利润亏损1194-2194 万元，上年同期亏损1.09 亿元，同比大幅减亏。
假期旅游意愿旺盛，提供餐饮消费需求，助力餐饮行业强势复苏。2023 年以来餐饮行业需求显著释放，假期旅行出行热度持续不断，带动服务型餐饮业务增长。据国家统计局数据，2023 年全年，全国餐饮收入52,890 亿元，创历史新高，同比增长20.4%，四季度全国餐饮收入表现亮眼，同比增长24.3%。根据中国烹饪协会开展的假期餐饮市场调研数据，2023 年春节/五一/中秋国庆受访餐饮企业营业收入同比去年同期实现大幅增长，分别上涨24.7%/149%/67.5%。
守正创新，立足全聚德品牌三大店，积极探索门店与产品新市场。餐饮板块，公司对三大主力门店进行了场景再造，包括和平门店“中华一绝·空中四合院”宴请餐厅、“中轴食礼”品牌文化体验店、王府井店“宫囍·龙凤呈祥”主题餐厅等，不断夯实全聚德品牌三大店盈利能力。公司加大市场投入，积极开设系列新形象店，丰泽园，四川饭店等一系列门店发挥品牌与技艺优势，保持良好势头。公司还积极推进产品创新，迎合Z 时代的消费习惯与年轻潮流，坚持聚焦菜品，持续推出新菜单和季节菜。
拥抱年轻客群，逐步完善品牌体系。食品板块，公司加大产品研发力度，有序推进餐饮产品食品化项目，丰富产品矩阵。公司持续打造明星爆款单品，手工片制烤鸭3.0 逐步量产，上新10 余种冷藏产品，临近春节推出“臻品家宴”系列新款龙年家宴礼盒。公司以全新副品牌“零研所”进入休闲食品赛道，全方位开启老字号品牌与90 后、Z 世代消费者的“同频共振”。
投资分析意见：公司菜品、门店的结构性调整初具成效，有望持续发挥老字号品牌优势，实现餐饮+食品+团膳的协同发展。由于公司费用端增长较快，我们下调盈利预测，预计23-25 年实现归母净利润为0.63/1.04/1.49 亿元（前值0.90/1.45/1.80 亿元），对应23-25年PE 为60/37/26 倍，根据可比公司同庆楼、广州酒家、味之香可比公司PEG 估值，我们给予公司24 年可比公司平均PEG0.9 倍，对应目标市值50 亿元，当前市值对应28%上涨空间，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险，预制菜行业竞争加剧，高级技术管理人员短缺等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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