财通证券：成本+性能双优 锰铁锂产业化落地在即

智通财经APP获悉，财通证券(601108)发布研究报告称，锰铁锂成本+性能双优，领先车企推出锰铁锂车型，有望发挥示范效应，加速车企布局。终端驱动中游电池厂商和正极厂商纷纷布局，锰铁锂产业化在即。推荐头部电池厂商宁德时代(300750)(300750.SZ)和头部正极材料厂商德方纳米(300769)(300769.SZ)、容百科技(688005)(688005.SH)。

▍财通证券主要观点如下：

能量密度+低温性能+安全性三大性能优势显著：

1)电压平台能够从3.4V提升到3.8-4.1V，从而将理论能量密度提升10%-20%;2)对比LFP-20℃低温保持率仅48%左右，LMFP可达77-78%;3)LMFP继承LFP六方密堆结构，P原子通过P-O强共价键形成PO4四面体，O原子很难从结构中脱出，因此稳定性强，安全性好。

经济性强，极高性价比+高毛利驱动发展。

从正极厂商角度来看，锰铁锂单吨成本略有增加，毛利高增。根据2023年12月11日-12月15日原材料价格下，锰铁锂单吨成本较磷酸铁锂高约4%，相应售价同步提升。当售价端高出铁锂5%时，锰铁锂厂商单吨毛利仍能够提升8%。

从电池厂商角度看来，锰铁锂电芯单瓦时成本较低，竞争加剧下极高性价比成为其核心优势。锰铁锂成本较铁锂单kWh正极材料成本下降10%，单kWh电芯成本下降2%。电动汽车补贴退坡，价格战愈演愈烈，锰铁锂极高性价比成为车企优选。

降本空间显著，2025年中国锰铁锂需求有望超20万吨：

混用与纯用方案成本相差较大，当三元材料与NCM523复用比例为70%/60%时，单kg正极材料混用成本高于纯用88%/75%，单kWh电芯成本高于纯用13%/11%。目前锰铁锂尚处于初期阶段，随着锰铁锂发展，产量与产能利用率均有望显著提升，规模效应凸显。根据GGII，2025年预计中国市场磷酸铁锂正极材料出货量有望超20万吨，市场规模有望超100亿元。

下游车企加速锰铁锂落地，龙头正极/电池厂商率先受益：

目前奇瑞智界S7已经上市，特斯拉已有锰铁锂车型预备上市，其他车企随之纷纷布局。下游驱动中游正极材料厂商和电池厂商放量，正极材料厂商中，铁锂厂商产能一般为锰铁锂与铁锂共线，龙头企业纷纷转产扩产，目前德方纳米、容百科技领先;电池厂商中，龙头企业宁德时代领先，推出M3P锰铁锂电池，目前已在已售车型智界S7上装车。

风险提示：

新能源汽车销量不及预期风险;产品快速迭代风险;产能结构性过剩风险。