轻工行业周报：内需白马价值凸现 跨境中大件产业趋势明确

　　投资要点
家居：广州发布重磅限购宽松政策，布局有望逆势增长的龙头更新：1）广州改善住房限购全面放松，城中村改造城市扩围。2）前期由于购房信心不足，24 年1 月以来销售数据表现依然平淡，后续有望稳中向上。
　　投资建议：1）当前多数家居龙头对应24 年PE 均下行到10 倍附近，我们认为24 年家居龙头投流方向更聚焦，依然有望实现逆势增长，推荐布局；2）推荐价值低估龙头索菲亚（对应24 年PE 10X，下同）、志邦家居（9.8X）、顾家家居（12x）、欧派家居（11x），敏华控股（8x），关注成长较优的细分龙头瑞尔特（15x）、好太太（16x），喜临门（10x），慕思股份（15x），森鹰窗业（14x）。
造纸：布局高分红优质造纸资产，本周梳理浆纸进出口情况更新：1）现货浆价震荡运行，阔叶浆现货略走强、其余浆种震荡弱运行；2）浆系原纸价格偏弱运行，本周文化用纸规模厂家发布涨价函；3）临近春节纸厂陆续停机检修，箱板瓦楞纸供给减少，价格支撑略走强。
　　投资建议：1）推荐现金流及分红稳健、股息较高的浆纸一体化龙头太阳纸业（当前PB为1.4X，处于26%历史分位，20-22 年分红率18%，对应股息率1.6%）；华旺科技（对应23 年PE 为11X，20-22 年平均分红率为40%、对应股息率3.6%）；2）大宗纸特种纸细分龙头：特种纸龙头仙鹤股份（对应23 年PE 为16X）、浆纸一体化的多元化特纸龙头五洲特纸（对应23 年PE 为21X），关注箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业（当前PB 为0.3X）、山鹰国际（当前PB 为0.6X，处于0.6%历史分位）、白卡纸龙头博汇纸业（当前PB 为1.3X，处于36%历史分位）。
跨境电商专题：TEMU 预计上线半托管，中大件核心是物流仓配跨境平台模式对比：TEMU 预计上线半托管，延展中大件商家。Temu 预计上线半托管模式，相比全托管模式，商家需负责全程物流配送及仓库管理，有利于延展有海外仓的商家和中大件品类。目前跨境平台模式主要分四类：1P、3P、全托管、半托管。
　　从品类上仍以小件为主，中大件对仓库、物流等要求较高，物流仓储履约是限制目前主流平台延伸中大件品类的关键。
　　跨境平台物流对比：中大件仍有运营壁垒。跨境电商平台物流模式主要分2 类：直邮和海外仓，家居等大件商品需要采取海外仓模式。中长期看，我们认为跨境电商平台或可通过引导竞价、流量分发等方式压缩平台商家品牌溢价，维持较高的广告营销费用，但对于中大件的物流仓储履约能力仍存在瓶颈，中大件商家可以通过精进仓储配送和运营效率，充分发挥规模效应，获得利润空间。
　　中大件跨境卖家对比：物流仓配是核心壁垒。运费为跨境电商卖家的核心成本，对中大件品类影响更大。建议关注具有海外仓布局的恒林股份、乐歌股份、致欧科技、梦百合。
风险提示：地产竣工拖累超预期；终端消费力疲弱；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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