食品饮料周专题：各区域白酒春节开门红反馈及思考

　　总结：量价两方均承压，开门红竞争激烈
　　2024 年春节时间相对去年更晚，开门红需求端受益于时长，动销走势平稳，我们预计春节期间同比或处于持平或微幅增长区间。当前厂家、经销商均在审慎观望边际回款与动销情况，操作步幅不大。高端酒刚需仍在；次高端酒整体承压，性价比因素成首要考量；区域酒正在侵蚀全国化次高端的市场份额，但难有价格带提升。部分厂家加大渠道支持力度，折算货值后多数产品实际价格较去年更低，且政策重心转向消费场景及终端消费者。
　　趋势：量价存矛盾，长远和短期措施齐发
　　白酒市场偏弱环境下出现三大趋势，一是多数酒企的提价并未向终端有效传导，且部分提价动作的本质仅为利润分配后置，若强行推进可能影响销量；二是部分酒企不限于直接的市场竞争动作，而是放眼长远发展和经营水平提升，择机深化推进数字化转型，追求更高质量发展，例如“五码合一”的数字化布局；三是各大品牌促销力度持续加大，促销手段层出不穷，而发力对象逐步向消费者倾斜，力图更直接促进动销。
　　区域：全国面同比弱化，各区域有所分化
　　江苏：春节预期谨慎，高端酒，茅台稳健，五粮液动销不错，但大多白酒高端产品仍有价格倒挂压力；区域酒，我们认为今世缘国缘动销有望延续积极，洋河梦6+保持稳定。安徽：动销正在爬坡，团购不温不火，大众采购相对火热；古井加码营销，产品创新+春晚+高铁互动为春节动销造势。四川：今年茅台未出现“逢节必涨”，五粮液、老窖促销力度同比加大，取得小幅量增；次高端中水晶剑、红花郎十年、特曲60 动销强势。
　　投资建议：优先选择业绩确定性更强标的
　　我们认为,当前市场对春节白酒动销情况预期偏谨慎，近期应密切关注两大方面，第一，随着返乡时点渐近，节前一周及节后两周终端动销起势情况，以及对应的渠道去库存情况；第二，3-4 月年报及一季报反馈，若春节回款勉强达成或未完成，动销偏弱，不仅对Q1 业绩造成直接影响，且或波及全年业绩基础。当前建议关注业绩确定性相对更强的标的，重点推荐茅台、汾酒、今世缘等。
　　风险提示：消费需求复苏疲弱；春节动销不及预期；库存水平堆积过高；业绩预期下修风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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