食品饮料2月周报：大众品春节开门红思考：细分品类有望超预期

　　零食：新渠道热度延续，礼盒产品表现亮眼
　　零食新渠道延续较好表现，长沙“超级零食很忙”门店开业两日营业额破78 万、全网曝光量超5400 万，相关话题在抖音平台获近700 万热度、位居本地榜第一，同时各量贩品牌近期均推出费用减免等更优质的加盟政策、推动2024 年全国化扩张。分品类看，年货节零食礼盒礼包表现亮眼，各品牌纷纷在全渠道推出多样化的产品礼包组合促进动销，三只松鼠反馈2024年货节销售时间进程达2/3 时全渠道销售已超2023 年货节全周期总额。
　　保健品：传统消费旺季，基数影响短期承压
　　与中国传统“冬季进补”的习惯类似，春节前后一般为保健品消费旺季。
　　高基数影响下，23Q4-24Q1 同比增速短期承压，但环比改善明确。受高基数影响，23Q4 保健品于淘系平台实现销售额约214.48 亿元，同比下滑10.55%。
　　为迎合礼赠需求，汤臣及Swisse 为代表的品牌商积极推广礼盒装，以电商及商超渠道为主，有望带来增量。虽高基数影响下承压，但保健品板块23Q4销售额环比23Q3 已提升7.14%，环比改善趋势明确。
　　调味品：春节备货有序推进，终端动销环比改善消费弱复苏叠加春节错期影响，Q4 调味品板块终端表现大体平淡，略有分化。但随着春节备货有序推进，终端动销环比已明显改善。据马上赢数据，12 月调味品线下渠道销售额同比下滑19.75%但较11 月环比增长9.58%，其中海天/天味/中炬均同比下滑而千禾同比增长。展望24Q1 及全年，调味品行业逐步回暖。一是消费力修复带来C 端景气度回升，二是B 端餐饮需求进一步修复，新渠道新客户贡献增量，三是全国化与经营改革红利释放。
　　预制菜：餐厅生意结构分化，年夜饭场景渗透率提升盒马鲜生调研用户数据显示64%的用户将返乡过年，有望带动春节餐饮市场高增长。分渠道看，下游渠道中宴席、连锁餐饮增速表现领先，团餐有舆论影响增速略有下降，农贸、便利店、商超保持平稳。Q4 进入预制菜、速冻食品消费旺季，建议关注宴席、社会餐饮恢复程度。展望2024 年，预计B 端恢复优于C 端格局不变，受中小餐饮开店回归影响，小b 有望拉动行业增长；理性消费趋势下消费者更关注产品本身，关注性价比品类机会。
　　乳制品：存量竞争，关注春节礼赠复苏行情
　　为抢占春节旺季，促销战在2023 年11 月即开始。金典、特仑苏等多款高端奶普现折扣，且力度多在7.5-9 折之间。短期看，进入春节礼赠旺季，乳品需求同比中高个位数增长，终端库存消化、工厂端喷粉现象仍未缓解。
　　展望2024 年，我们预计乳品将延续M 型复苏，顺应健康化趋势的低温鲜奶，突出营养性和口味的有机奶、娟姗奶、地域特色奶等将延续高增；渗透下沉市场的突出性价比的基础白奶将延续稳健增长；奶粉需求有望改善。
　　投资建议：关注有结构性机会的细分板块
　　在挤压增长下寻求有结构性机会的细分板块，建议大众品把握高成长低估值，需求优先战略，看好符合性价比消费的东鹏饮料，盐津铺子，健康消费的汤臣倍健，千禾味业等:白酒关注一季度开门红回款及动销，个股选择稳字当头，量价相对稳定的高端白酒和区域次高端白酒，关注贵州茅台、今世缘、山西汾酒和五粮液。
　　风险提示：食品安全风险，竞争加剧风险，成本波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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