光通信行业点评：北美运营商库存持续消化 AI业务将持续带动高速光模块出货

　　事件：近期进入美股集中披露期，Amphenol 2023Q4 实现营业收入33.3亿美元（同比+2.7%；环比+4.0%）。Lumentum FY2024Q2 实现营业收入3.67亿美元（同比-27.5%；环比+15.5%）。Fabrinet FY2024Q2 实现营业收入7.13亿元（同比+6.6%；环比+4.0%）。Coherent FY2024Q2 实现营业收入11.31 亿元（同比-17.4%；环比+7.4%）。（上述FY2024Q2 对应2023 自然年Q4）
FY24Q2 业绩符合预期，云/AI 基础设施带动Lumentum 出货提升。分业务来看，FY24Q2 Cloud & Networking 业务收入环比增长25%，主要受到数据中心云需求提升带动，而受到运营商消化库存影响收入同比下降25%，预计业务在FY24H2 4*200G、1.6T 收发器、200G EML 等产品将实现出货。IndustrialTech 业务板块，公司收入环比下降9%，同比下降25%，主要受到3D 视觉季节性需求以及竞争加剧等因素影响。公司收购的Cloud light 收发器在FY24Q2 出货强劲，在八周内贡献了接近59.5 百万美元的收入，并且预计在下个季度贡献更多收入。数据中心收发器预计在2024 年（自然年）Q2、Q3 贡献收入暂时下降，而在24 年（自然年）末和25 年（自然年）初迎来大幅增长。根据公司业绩会披露，公司下游运营商客户财年全年仍以消化现有库存为主。
　　Coherent FY24Q2 业绩符合预期，800G 产品出货环比翻倍。根据公司业绩会，FY24Q2 公司800G 光模块出货环比增长100%，收入达到1 亿美元，预计FY24Q3/Q4 800G 产品收入将保持环比正增长。公司预计本财年50%以上的数通光模块板块收入来自于AI 相关应用，并且根据内部测算，未来800G 光模块市场规模CAGR 为65%，市场空间进一步打开。电信侧业务2023 年（自然年）9-12 月环比增长20%，我们预计FY24H2 环比增长双位数。FY24Q3 公司收入预计实现11.2-12.0 亿美元，公司同步更新对财年全年的收入预期为45.5亿元到47.0 亿元，区间下限相比之前增长5000 万美元。
　　Fabrinet FY24Q2 业绩超预期，Q3 电信和数通收入预计环比增长。根据公司业绩会，FY24Q2 数通业务环比增长19%，同比增长150%，主要受到AI 项目对于800G 产品的需求增长；电信业务环比下降4%，尽管下游运营商依然处于降库存阶段，但是400G 相干产品的出货提升改善了部分影响，预计下个季度运营商需求有所好转；非光通信的通讯业务FY24Q2 收入环比下降，预计FY24Q3 情况持续并在FY24Q4 好转。公司预计FY24Q3 实现收入7.05-7.20 亿美元，预计数通和电信收入将实现环比增长。
　　Amphenol 数通业务超预期，收购传感器和射频公司丰富产品结构。23Q4公司information technology and data communications 业务收入环比增长6%，超出此前预期，主要受益于AI 数据中心需求。2023 全年公司收购的天线　　公司PCTEL 贡献收入8500 万美元，10 个新收购企业贡献收入6 亿美元，公司2024 年将继续坚持收购项目的策略。2 月初，公司宣布将计划以20 亿美金收购凯雷互连技术，后者为工业和国防供应连接器和电缆的企业。公司预计24Q1实现收入31 亿-34 亿美元，同比增长2%-4%。
　　投资建议：我们推荐在海外构建算力基础设施背景下互联网巨头/消费电子供应链中的中际旭创，天孚通信，新易盛，源杰科技，鼎通科技，太辰光。
　　风险提示：2024 年海外互联网大厂云&AI 相关基础设施建设不及预期，1.6T 出货不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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