沪深交易所发布量化交易制度公告点评：肃清乱象 重塑资本市场清朗空间

　　事件：2/20，①沪深交易所分别发布了《量化交易报告制度平稳落地》公告；②上交所、深交所各发布公告，对宁波灵均量化管理人进行暂停/限制交易并启动公开谴责程序。
　　量化交易报告制度溯源至2023 年9 月，彼时发布程序化交易监管八大要点。2023 年9月1 日，沪深交易所发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，建立起针对量化交易的专门报告制度和相应监管安排，对程序化交易监管八个重要关注点：一是强调程序化交易定义。二是强调对程序化交易实施报告管理制度。三是会员加强自身及客户的管理。四是会员的前端管理。五是对四类行为的重点监管：（一）本所业务规则规定的可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为；（二）最高申报速率达到每秒300 笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000 笔以上的交易行为；（三）多只证券交易价格或者交易量明显异常，期间程序化交易大量参与的；（四）本所认为需要重点监控的其他事项。六是对程序化交易的“量化要求”。程序化交易投资者最高申报速率达到每秒300 笔以上或者单日最高申报笔数达到20000 笔以上的，交易可以视情况采取调整异常交易认定标准、增加程序化交易报告内容等措施。七是现场或者非现场检查。八是监管措施或纪律处分。
　　回应市场关切，强化监管，对违法违规行为重拳出击。近期市场对量化投资的争议主要集中在量化拥有强大的信息优势和信息处理优势、巨量高频的挂单和撤单、融券的公平性方面。2/20，深交所和上交所发布公告称，2/19 宁波灵均投资管理合伙企业分别在9:30:00至9:30:42 及在9:30:00 至9:31:00 期间卖出深市股票合计13.72 亿元和沪市股票合计11.95 亿元，影响了正常交易秩序，构成异常交易行为，从20 日到22 日限制宁波灵均买卖交易所所有股票，并公开谴责。根据深交所《限制交易实施细则》《自律监管措施和纪律处分实施办法》等相关规定，并决定从2024/2/20 起至2024/2/22 止对宁波灵均名下相关证券账户采取限制交易措施，限制其在上述期间买卖在沪深交所上市交易的所有股票，并启动对宁波灵均公开谴责纪律处分的程序。
　　两交易所提出六大举措加强后续量化交易监管：一是严格落实报告制度，明确“先报告、后交易”的准入安排；二是加强量化交易行情授权管理，健全差异化收费机制；三是完善异常交易监测监控标准，加强异常交易和异常报撤单行为监管；四是加强对杠杆类量化产品的监测与规制，强化期现货联动监管。五是进一步压实证券公司客户管理责任，完善与证券业协会、基金业协会的自律管理协作机制，加强对量化私募等机构的交易监管等等。
　　六是交易所将加强与香港交易所的沟通，按照内外资一致的原则，明确沪港通北向投资者的报告安排，将北向投资者量化交易纳入报告范围。我们预计未来对量化交易监管将保持严的基调和“零容忍”的高压态势，各方面交易规则和监管制度将持续完善。
　　下一阶段资本市场改革重点将围绕“以投资者为本，维护交易公平性”。2 月18 日至19日，证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议：包括①建议严把IPO 准入关，加强上市公司全过程监管，坚决出清不合格上市公司，从根本上提高上市公司质量，增加投资回报。②坚持以投资者为本的理念，规范各类交易行为，提升制度公平性。发展壮大专业投资力量，推动更多中长期资金入市。③坚持市场化法治化方向，坚定不移深化资本市场改革，扩大制度型开放，夯实资本市场高质量发展的制度基础。召开系列座谈会、调研走访营业部释放了监管关键时期共建市场、持续发力稳市场稳信心的政策暖意。
　　投资分析意见：我们重申看好券商板块。短期看，加强量化交易监管后，预期市场成交量会有所收缩，但随着近期监管密集发声建设以投资者为本的资本市场，证监会主要领导调整，我们预计后续以投资端改革为主的实际性政策有望逐步落地，市场风险偏好将进一步修复，券商板块将持续受益，我们推荐两条主线：1）有望受益于国企改革的标的：中国银河、中信证券、国泰君安；2）有望受益于并购重组弹性标的：浙商证券、财通证券。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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