“AITIPPINGPOINT”系列报告一：英伟达业绩持续超预期 AI迎来TIPPINGPOINT

　　核心观点：
　　FY23Q4 业绩超预期，指引FY25Q1 营收和毛利率环比增长。英伟达发布最新财报，FY24Q4（截止2024/1/31）营收221 亿美元，环比+22%，同比+265%，高于上季200（±2%）亿美金指引，并超市场预期；Non-GAAP 毛利率76.7%，环比+1.7pct，同比+10.6pct，高于指引中值75.5%；Non-GAAP 净利润128.4 亿美元，环比+33%，同比+769%。公司指引FY25Q1 营收240（±2%）亿美金，中值环比+8.6%，同比+233.7%；指引Non-GAAP 毛利率76.3%±0.5pct，中值环比+0.3pct。全年来看，公司2024 财年总营收609.2 亿美元，同比+126%；Non-GAAP 毛利率达76.72%，同比+15.8pct；净利率达48.9%，同比+32.7pct。分业务看，数据中心（Data Center）业务财年营收475.3 亿元，同比+218%，占比78%；游戏（Gaming）业务财年营收104.5 亿美元，同比+15%，占比17%；专业可视化（Professional Visualization）业务财年营收15.5 亿美元，同比+1%，占比2.6%；汽车（Automotive）业务财年营收10.9 亿美元，同比+21%，占比1.8%。总体来看，DataCenter 是公司的核心成长动力。
　　数据中心业务连续强劲增长，AI 推理需求占40%。Data Center 业务FY24Q4 营收184 美元，环比+27%，同比+409%。Data Center 需求持续强劲，公司指引FY25Q1 将实现连续环比增长。分产品看，DataCenter 计算业务（GPU）同比增长5 倍，新产品H200 有望从FY25Q2起交付客户；Data center 网络业务（Networking）增长2 倍，其中Quantum InfiniBand 产品营收同比增长超5 倍，Spectrum-X 预计于FY25Q1 开始交付客户。分需求看，公司表示本季来自于AI 推理需求约占40%。分客户看，本季来自大型云厂商营收占比超50%。
　　供应情况持续改善，来自中国客户的营收大幅下降。英伟达表示供应链各环节能力持续提升，产品交货周期有所下降，但仍处于供不应求状态。公司会在CSP、OEM、ODM、垂直领域客户之间公平分配产品供应。受美国出口管制影响，公司来自中国客户的营收大幅下降。FY24Q4中国大陆占公司Data Center 营收的比例为中个位数，对比FY24Q2中国需求占数据中心营收20-25%的比例大幅下降。目前英伟达表示已重新调整向中国客户提供的产品，目前正在送样中。
　　风险提示。GPU 创新不及预期；AI 大模型或AI 应用进展不及预期；云计算厂商CapEx 不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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