汽车行业周报：商用车景气向上 重视乘用车零部件底部机会

　　行情回顾：本周（2.19-2.23）申万汽车板块整体PE 为23.3 倍，当前汽车板块整体PE 位于近五年历史的35.4%。汽车零部件子板块PE 为23.4倍，位于近五年历史的42.2%；乘用车子板块PE 为20.1 倍，位于近五年历史的23.7%；商用车子板块PE 为41.2 倍，位于近五年历史的17.6%。
　　重卡：Q1 景气趋势向上、天然气重卡带来结构亮点。1 月重卡销售9.69万辆，同比+99%/环比+86%，“开门红”表现亮眼。当前行业生产端排产旺盛，OEM 加库意愿强，下游经销商库存在1-1.5 个月，具备加库空间。近期天然气价格已跌至3.9 元/kg，较近期高点下跌38%。预计北方供暖结束后，叠加3-4 月需求旺季，带来结构性销量高增。预计Q1 重卡销量有望冲击29+万辆，同比超+20%/环比超+40%，3 月国内天然气重卡渗透率有望冲击40+%。
　　整车：折扣加大、新车临近，内需趋势向上。年初以来，特斯拉、理想、比亚迪等品牌促销力度加强，部分车型指导价大幅下探。1-2 月乘用车零售实现318.5 万辆，同比+18.9%，终端需求好于预期；3 月起，随着理想、小米等新车及改款上市，华为交付爬坡，内需预计持续向上。出口方面，奇瑞、长安、比亚迪等表现亮眼。国产车型竞争力强，预计全年出口继续提供较强增量，有望对冲国内价格战，带动车企盈利中枢上行。
　　零部件：重视优质公司估值底部机会。受车企降价、北美政策等预期波动影响，零部件板块回调幅度大。随着企业业务全球化，产能就近海外客户布局是必经之路，核心点在于企业产品竞争力提升，国内整车出海也不止步于出口，海外产能建设也需要优质的国内供应链配套支持。当前板块龙头24 年PE 在18-20 倍，部分小市值公司PE 低于10 倍。随着行业景气度上行、新车、智驾、机器人等催化落地，板块估值中枢有望持续修复。
　　投资建议：1）商用车：【中国重汽】【潍柴动力】【宇通客车】；2）整车：板块β+新车+自动驾驶，【长安汽车】【理想汽车】【零跑汽车】【小鹏汽车】【特斯拉】【赛力斯】；3）特斯拉、理想、华为产业链：
　　【拓普集团】【三花智控】【博俊科技】【新泉股份】【爱柯迪】【模塑科技】【岱美股份】【双环传动】【旭升集团】【多利科技】【无锡振华】【瑞鹄模具】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】；4）机器人：【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【贝斯特】【北特科技】【斯菱股份】【新坐标】【夏厦精密】；5）自动驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】。
　　风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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