家用电器业行业：家电消费刺激预期又起 看好板块性估值提升机会

　　本报告导读：
　　2024 年2 月23 日，国家主席习近平在会议中提到推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。全国性家电消费刺激有望落地，推动板块估值进一步修复。
　　摘要：
　　事件：国家主 席习近平2月23 日下午主持召开中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，强调加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。
　　全国性政策落地有望形成合力，消费刺激效果有望超预期。根据我们对于历史上家电领域消费刺激政策的梳理，近年来主要以地方性自愿政策为主，政策特点为补贴周期偏短、补贴金额较小，因而拉动效果较弱。2022 年以来，以北京、深圳、上海等补贴案例来看，普遍补贴力度不超过产品价格的10%，整体投入金额自千万到亿元不等，且主要集中在财政条件充裕的一、二线城市。参考奥维云网统计，这类补贴对于全国年均7000-8000 亿元家电零售的边际改善程度较弱。而本次主席讲话定调本次新一轮家电传统消费以旧换新活动有望以全国性范围进行推广，我们预计其执行效果将优于零散的地方性、自愿性补贴，其合力宣传效果，有望更好地带动广大市场，尤其是农村及三四线城市消费者的换新意愿。与此同时，上一轮全国范围的三大家电消费刺激政策（家电下乡、以旧换新、节能惠民）出台集中在2008-2013 年，距今已超过10 年，当时主力销售的家电产品也进入了普遍性的换新周期。我们认为，如若政策出台，将对于市场带来庞大的存量更新需求，这也是对于房地产后周期链条以外的内需家电市场，带来积极的补充于拉动作用。
　　刺激政策预期又起，估值、股价层面或先行，家电板块配置性价比突出。参考2007 年12 月家电下乡政策思路的提出，家电板块指数（参考申万家用电器指数）在之后的两个月内上涨28%，同期沪深300 则+2%。我们预计，此次政策预期释放后，短期内行业估值层面预计将迎来修复。当前白电板块估值11xPE（2024.2.23 收盘价），处于近10年历史分位13%的水平，低位估值安全边际依旧明显。结合2023 年四季度公募家电行业配置比例3.3%，白电板块配置比例1.4%，同样处于历史低位，板块配置性价比明显。
　　投资建议：推荐在内需层面有望受益改善，全渠道、全品类布局的大市值的家电集团。个股方面，重点推荐海信家电（24 年 11.2x）、美的集团（11.2x）、海尔智家（12.4x）、格力电器（7.1x）、海信视像（10.8x）
　　风险提示：政策预期落空风险、房地产市场销售及竣工下滑导致的后周期需求不足风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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