鼎阳科技(688112)：国内需求短期承压 看好海外市场增长潜力

　　2023 年营业收入同比增长21.50%，归母净利润同比增长10.45%。公司发布业绩快报，2023 年实现营业收入4.83 亿元，同比增长21.50%；归母净利润1.55 亿元，同比增长10.45%；扣非归母净利润1.55 亿元，同比增长20.23%，若剔除利息收入影响，扣非归母净利润同比增长30.59%。单季度来看，2023年第四季度公司实现营业收入1.34 亿元，同比增长2.55%；归母净利润0.36亿元，同比降低9.41%；扣非归母净利润0.35 亿元，同比降低3.38%。公司第四季度收入增速放缓，主要系国内市场需求承压，国内收入增速放缓。盈利能力方面，2023 年公司毛利率/净利率分别为61.50%/32.18%，同比变动+3.96/-3.22 pct，产品高端化带动毛利率进一步提升。费用方面，公司2023年研发费用0.86 亿元，同比增长49.84%，研发费用率17.86%，同比提升3.37pct；销售费用0.75 亿元，同比增长31.04%，销售费用率15.56%，同比提升1.13 pct，公司持续加大研发及销售费用投入，加强高端新产品研发及销售渠道布局。
　　高端产品收入快速增长，看好海外市场增长潜力。分产品档次来看，2023年高端产品收入同比增长55.00%，收入占比22.00%，同比提升4.00 pct。
　　以价格来划分，2023 年公司销售单价3 万元/台以上的产品收入同比增长90.06%，销售单价5 万元/台以上的产品收入同比增长158.25%，高端产品收入快速增长。分地区来看，公司海外收入占比高于国内，2023 年公司国内收入增速放缓，主要系国内下游需求承压；海外收入增速回升，并且海外渠道布局成熟，产品线齐全且客户认可度较高，海外市场增长潜力大，有望拉动整体收入增长。新产品方面，公司近年来发布多款高端新产品，包括8GHz带宽/12-bit 高分辨率数字示波器、4GHz 带宽/12-bit 高分辨率数字示波器、40GHz 射频微波信号发生器、26.5GHz 频谱分析仪、26.5GHz 矢量网络分析仪等，实现全产品线高端化，已进入批量销售阶段。
　　风险提示：新产品拓展不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦风险。
　　投资建议：
　　公司是国内通用电子测量仪器行业领先企业，行业空间大增长稳，在产业升级及自主可控大趋势下加速崛起，未来成长空间广阔。根据公司业绩快报，我们更新2023 年归母净利润为1.55 亿元，考虑到国内行业需求短期承压，并且公司加大研发及销售费用投入，下调2024-2025 年盈利预测，预计2024-2025 年归母净利润为2.03/2.63 亿元（前值2.33/3.08 亿元），对应PE 为25/20 倍，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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