基础化工行业周报：旺季来临+政策催化 化工品价格有望见底回升

　　节后复工，金三银四旺季来临，美国进入补库行情，叠加国内2 月23 日财委会议题家电以旧换新、设备更新等政策对内需的拉动，我们判断化工品有望迎来见底回升。本周华创化工行业指数98.65，环比+1.46%；行业价差百分位为过去8 年的12.39%，环比+0.78pct；行业开工率为67.16%，环比+1.22pct。
　　本周价格涨幅居前的品种有：双氧水(+9.5%)、丁二烯(+9.4%)、乙烷(+8.5%)、有机硅DMC(+8.4%)、合成氨(+6.8%)；本周价格跌幅居前的品种有：粘胶短纤(-9.0%)、国内天然气(-6.4%)、氯化钾(-5.4%)、功夫酸(-4.8%)、敌草快母药(-4.5%)。本周库存分位最低的五大品种：丙烯腈(0.6%)、百菌清(2.0%)、聚合MDI(2.3%)、毒死蜱(3.3%)、片碱(3.4%)；本周库存分位跌幅居前的品种有：电石(-8.1%)、丁酮(-7.9%)、煤焦油(-5.3%)、甲醇(-4.7%)、热法磷酸(-4.1%)。本周开工率最高的五大品种：石脑油(106.9%)、氯化铵(95.5%)、粘胶长丝(93.0%)、丁醇(92.7%) 、辛醇(90.0%) ； 本周开工率提升居前的品种有： 聚合MDI(+13.6pct)、醋酸酐(+11.7pct)、锦纶长丝(+11.0pct)、磷酸氢钙(+10.5pct)、丙烯酸丁酯(+7.1pct)。
　　春耕将至，关注化肥板块在需求拉动下的景气上行。3 月春耕启动在即，我们判断当前化肥需求端有以下边际：1）农作物种植面积增长。在过去几年疫情叠加粮食保供政策下，国内农作物种植面积呈增长趋势。2023 年我国秋粮播种面积8763 万公顷，同比+0.7%，自2019 年起逐年增长。2）化肥价格已回落。据百川盈孚统计，去年11 月至今氮肥、磷肥及复合肥的工厂库存均稳步提升，体现了2023 年冬储的顺利执行。在保供稳价政策下，氮磷钾单质肥价格均出现一定程度回落，致使渠道情绪风险释放的同时，终端对当前化肥价格的接受度预计相应提升。3）复合肥厂家于节后陆续开工、生产积极性增加，有望利好需求的进一步释放。此外，据“农化时代”、“观磷肥”等公众号信息，本周国内磷复肥出口政策落地，我们认为政策烘托下，有利于市场心态向积极转变。以上，建议关注化肥的刚需属性及春耕利好需求的释放。
　　制冷剂迎来价格上行兑现年。三代制冷剂配额明细落地后价格持续上涨，头部企业加强行业定价权。受配额影响，当前市场供应整体偏紧。2024 年三代制冷剂配额明细于1 月正式落地，从配额政策端来看，相比于海外执行的基加利修正案细则，国内配额在只允许“高切低”的调增规则下，供给更加有序化。
　　此外，2024 年二代65%配额暂不下发也使得配额总量比预期下降，总体政策超预期演绎。而2024 年伊始，产业端从政策博弈转向价格博弈。年初以来，三代制冷剂价格不断上涨，截至3 月2 日，R32/R134a/R125/R143a 的主流市场价格分别为2.45/3.2/4.2/5.70 万元/ 吨， 较年初+44.1%/+16.4%/+52.7%/+80.9%。三代制冷剂的上涨一方面反映出经过2023 年库存去化之后制冷剂的供应格局优化，另一方面反映出行业定价权逐渐向制冷剂企业端转移。从三代配额的发放来看，配额基本集中在头部企业。在当前头部企业基本配备上游一体化布局叠加头部企业开工负荷优势下，尾部企业或面临开工率不足及原料采购劣势问题，产能有望加速整合，制冷剂厂家的定价权有望进一步增强。建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。
　　轮胎板块有望延续增长。2023 年行业业绩的高增长主要来自于原材料、海运费和汇率的外部环境改善。展望2024 年，我们认为轮胎行业有望延续高盈利。
　　同时，我们应该重点关注企业α的核心驱动，包括但不限于海外工厂投产放量对利润边际的拉动、非公路轮胎及巨胎的高成长性、美国对泰国半钢胎及全钢胎反倾销审查税率变化的边际、头部企业品牌建设的进度等。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。