环保及公用事业行业：煤电一体化：孕育红利低波的摇篮

　　红利低波表现占优：
　　随着我国经济规模体量不断提升，许多行业逐步从过去的高速增长阶段进入到稳定成熟阶段，市场逐步从过去偏重“成长”转变为“成长”与“红利”并重。与传统高股息策略相比，红利低波策略加入基本面低波动的考量，避免传统高股息策略基本面恶化的“价值陷阱”。投资回报方面，2021 年、2022 年、2023 年、2024 年初至2024年3 月1 日，红利低波指数相对于沪深300 指数分别实现了20.45%、19.73%、19.05%和6.77%的相对收益，过去3 年多红利低波指数大幅跑赢沪深300 指数。
　　公用事业板块天然具备红利低波属性：
　　由于水、电、燃气等公用事业与居民生活息息相关，一定程度上属于刚性需求，因此公用事业为典型的低波动行业。以公用事业行业最典型的低波动板块水电为例，其电量享受清洁能源优先调度权、电价在各种电源中存在比较优势、成本端折旧占比高，因而是典型的长期稳定性资产。公用事业行业中，水电、核电、煤电一体化、城市燃气、水务、垃圾发电等领域均具备低波动潜质。
　　煤电一体化是孕育红利低波的摇篮：
　　传统火电的业绩存在波动性，连续三年的煤价高位运行，导致2021-2023 年火电企业燃料成本占比大幅提升，火电企业业绩承压。为保障火电盈利，发改委推动电煤长协比例提升、推行容量电价，但火电电价、煤价两端浮动的属性依然导致其盈利不够稳定。而煤电一体化可以使煤矿和火电厂建立一种互补的、长效的利益共享、风险共担机制，降低因煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料的长期稳定供应，因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利。
　　投资建议：在电力板块中，除水电、核电外，煤电一体化是另一个孕育红利低波的摇篮。建议重点关注中煤集团旗下煤电一体化平台【新集能源】、陕西省优质煤电一体化平台【陕西能源】，华能集团旗下内蒙区域煤电一体化平台【内蒙华电】。
　　风险提示：宏观经济周期波动风险、生产安全风险、环保风险、煤电联营项目推进进度不及预期、政策推进不及预期、下游用电需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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