方正证券MNC2023年报总结：肿瘤、自免持续创收 代谢、CGT、核药、AI+等前沿领域异军突起

智通财经APP获悉，方正证券(601901)发布研究报告称，GLP-1、ADC类产品助力MNC2023业绩增长，诺和诺德、第一三共、礼来营收同比增速最快;新冠红利结束，专利到期致使MNC产品营收下降，艾伯维、辉瑞、莫德纳营收同比下滑最多。肿瘤、自免创新管线仍然是MNC药企业绩增长的主要动力，GLP-1类药物有望成为下一代药王。营收同比增速最快的是诺和诺德(31.26%)，第一三共(22.36%)、礼来(19.56%)，营收下降较多的有百时美施贵宝( -2% ) 、艾伯维( -6.4% )，辉瑞( -42% )，莫德纳(-64.45%)，都主要因为新冠红利结束、王牌产品专利到期。

▍方正证券主要观点如下：

1.减肥药“双雄”凭借爆火概念稳居前二，新冠红利到期、王牌产品专利悬崖对TOP药企杀伤巨大。

GLP-1、ADC类产品助力MNC2023业绩增长，诺和诺德、第一三共、礼来营收同比增速最快;新冠红利结束，专利到期致使MNC产品营收下降，艾伯维、辉瑞、莫德纳营收同比下滑最多。肿瘤、自免创新管线仍然是MNC药企业绩增长的主要动力，GLP-1类药物有望成为下一代药王。

营收同比增速最快的是诺和诺德(31.26%)，第一三共(22.36%)、礼来(19.56%)，营收下降较多的有百时美施贵宝( -2% ) 、艾伯维( -6.4% )，辉瑞( -42% )，莫德纳(-64.45%)，都主要因为新冠红利结束、王牌产品专利到期。

2.MNC布局罕见病领域、核药带动净利润增长。

净利润最高的MNC有强生(352亿美元)、罗氏(138亿美元)、诺和诺德(125亿美元)。净利润同比增速较高的有强生( 96%)、阿斯利康(81%)、诺华(62%) 、诺和诺德(56%)等。诺华为了聚焦创新领域，拆分仿制药业务山德士，着眼于布局放射配体疗法、CGT、xRNA等前沿技术平台，以求将重点放在“利润潜力最大”的创新药物。从产品来看，靶向放射性药物Pluvicto增长261%，达到9.8亿美元;酪氨酸激酶抑制剂(TKI)阿思尼布增长179%，达到4.13亿美元。

3.MNC产品未来趋势：肿瘤、自免持续深耕，代谢领域逐步渗透，重点关注AI+制药以及从0-1的突破方向。

根据2023年披露的财报，MNC在肿瘤领域、自免领域布局产品占大头创收，未来趋势将在这两个领域持续耕耘，肿瘤方面向大瘤种布局，自免方面向罕见病等差异化领域渗透;另一方面，GLP-1的崛起带动龙头企业向代谢领域进军，未来GLP-1产品将会向长效、口服、多靶点、联合用药、多适应症方向突破。

为追寻“利润最大化”，MNC开始集中力量在First-in-class上发力，有几款创新药也实现从0到1的突破：2023年7月，FDA加速批准了渤健/卫材的仑卡奈单抗治疗阿尔茨海默症(AD)的上市申请;2024年2月，全球首款TIL疗法获得FDA批准，成为细胞治疗领域里程碑的突破。AI+制药也成为未来大药企布局的战略趋势：武田制药利用AI与自身制药企业的基因相融合，“挖掘数据与技术的潜力”、阿斯利康布局AI制药、诊断和疾病管理。罗氏、辉瑞、GSK、赛诺菲、诺华等纷纷进入AI赛道。

风险提示：

临床失败风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期风险，其他系统性风险。