低碳研究行业：证监会释放分红利好信号 看好火水核分红潜力

投资要点：
事件：3 月6 日，十四届全国人大二次会议经济主题记者会召开，证监会主席吴清表示，近年来A 股上市公司分红情况持续改善，但常年不分红的公司也不少，稳定性、及时性、可预期性分红的比例还有待进一步提高。
对多年不分红或者分红比例偏低的公司区分不同情况采取硬措施，包括限制控股股东减持等；鼓励有条件的上市公司一年多次分红，鼓励春节前分红。
近一年核水火板块跑赢大盘。近一年电力细分板块涨跌幅中，核电、水电和火电分别跑赢沪深300 指数38.23pct、22.10pct、3.02pct。火电困境反转迎修复，水电持续性温和上涨，核电建设提速强势上涨。
火电盈利持续修复，减值风险逐步释放，分红水平或有所提高。我们预计23Q1 现货煤价中枢降幅明显，24 年火电公司盈利有望进一步修复。
此外容量电价的出台增强了煤电企业盈利稳定性。火电公司陆续发布业绩预告，市场对资产减值担忧逐步落地。展望24 年，火电业绩有望进一步修复，今年火电板块资产减值风险或有望降低。此外由于过去两年火电板块的业绩承压，华能国际、浙能电力等公司并未分红。考虑到火电盈利持续修复以及证监会对分红的鼓励，我们认为火电公司分红水平或有望提高。
来水改善明显，带动24 年水电业绩向好。截至2024 年3 月7 日，三峡水库水位163.72 米，同比增加4.26%。水位仍低于20-22 年平均水平，但明显高于23 年水位。国家气候中心监测，一次中等强度厄尔尼诺事件已经形成，并将持续到今年春季。预计今年春季全国大部地区气温偏高，降水接近常年到偏多。目前虽厄尔尼诺现象高峰已过，但影响仍将持续。来水有望改善带动发电同比增加，业绩具有向上弹性。水电公司现金流充沛，保障高分红，凸显防御价值。
核电投产即将步入高峰期，预计27 年投产8.72GW，未来分红比例有望提升。23 年核准10 台机组，延续22 年高景气度。“十四五”时期我国有望保持每年6 至8 台甚至10 台的核准开工节奏。受益于核电核准常态化，我国在运在建核电有望稳步提升。据我们梳理，预计2024/2025/2026/2027分别投产2/2/4/7 台，对应2.4/2.41/3.81/8.72GW。核电建设提速，即将步入投产高峰期。核电可对标十年前水电，未来核电分红比例有望提升。
投资建议：1）23 年火电企业盈利修复明显，煤电容量电价机制正式出台，价值迎来重估。24 年各省长协电价逐步落定，煤价趋势稳中有降，业绩有望持续修复和改善，分红水平或有所提高，建议关注华能国际、华电国际、国电电力、内蒙华电、浙能电力、皖能电力；2）新型电力系统的建设带动水风光一体化稳步推进，建议关注华能水电、长江电力、国投电力、川投能源；3）核电核准常态化，建议关注中国核电、中国广核。
风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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