交运周专题：红利配置下沉 航空货运价格反弹

　　出行链：史上最强春运落幕，盈利实现强兑现航空客运：1）航班量&客运量：3 月8 日，七天移动平均国内航班量恢复至2019 年同期108%，国际航班量恢复至2019 年同期77%；2）客座率&票价：国内客座率为82.1%，七天移动平均相较2019 年同期-3.0pct；七天移动平均国际客座率为75.6%，相较2019 年同期-5.7pct；国内含油票价为630 元，七天移动相较2019 年同期-3.2%；3）核心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京广，①航班量，恢复至2019 年同期128%/119%/112%/144%/150%；②票价，同比2019年变动-12%/-23%/-35%/-37%/-37%。2024 年史上最强春运落下帷幕，行业迎来高度景气；考虑2024 年航空业供给增速再下台阶，推荐因私出行为主、Q1 盈利强弹性的春秋与吉祥航空。
　　红利资产：一季度降准降息预期升温、国债收益率持续下行，低估值高股息板块关注度大幅提升。交运主要有两类细分板块具备低估值高股息特征：一是公路、铁路、港口等垄断类基础设施；二是大宗供应链以及货运代理等竞争性行业。落地投资：1）买低波稳健+分红确定，优选高速龙头招商公路+大秦铁路，正如我们在本周新发深度《交运高股息透视系列之二：招商公路深度》中所述，招路是唯一上市的央企公路运营平台，外延+内生双轮驱动，保证长期成长；2）买底部反转弹性+低估值，优选大宗供应链（厦门象屿、厦门国贸）；3）买独立景气+成长确定，优选货代公司（中国外运、华贸物流）。
　　海运：油运有所反弹，散运涨势放缓
　　油运有所反弹：本周VLCC 运价上涨20.5%。本周由于1）中东区域3 月下旬货盘较多；2）大西洋区域交易活跃；3）前期中东跌价阶段VLCC 向西移动，导致周中运价反弹，目前运价展望上下行风险较少。整体看，行业供需紧平衡，运价淡季保持较高中枢。集运持续下行：本周SCFI 综合指数下跌4.7%。元宵节后市场货量修复较为缓慢，船公司在逐步恢复航次过程中降价揽货来保障装载率水平。散运涨势放缓：本周BDI 上涨6.4%。本周澳洲延续了铁矿石发货量上升趋势，巴西、南非等市场则保持强势，Cape 船型周中虽有回落但下半周反弹强势，支撑BDI 上涨。投资观点上，油运供给受限与潜在的需求看涨期权决定周期上行以及景气爆发的必然性，低供给增速和需求预期较低背景下，贸易型因素或导致油运和干散货在短期内价格波动显著。而长期上景气与治理共促龙头个股上行，推荐关注中远海能、招商轮船、招商南油。
　　物流：航空货运价格反弹，快递需求表现较强
　　快递件量：2024 年正月十七至正月二十三，邮政快递累计揽收量约28.71 亿件，同比农历同期增长19%。2）公路货运指数：截至2024 年正月二十六，货运车流量指数同比下降1%，物流指数修复偏缓。3）航空货运价格：本周香港/浦东航空货运价格指数环比+4.3%/+5.3%，跨境电商需求推动下运价反弹。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：2 月26 日-3 月3 日，口岸日均通车量为896 辆/日，环比+83 辆/日;短盘均价为107 元/吨，环比下降1 元/吨。十四届全国人大二次会议提出，要促进跨境电商出口，加快构建适应跨境电商发展的供应链和生态圈，我们看好跨境电商高景气下跨境电商物流的卖铲人角色，看好东航物流、中国外运（敦豪）。同时，上游环节关注中资矿企海外布局带来的矿能跨境运输机遇，看好嘉友国际。此外，电商快递悲观预期充分，行业竞争有望边际改善，静待格局拐点。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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