国防军工行业：国防预算维持7.2%增长 新质新域景气度有望提升

核心观点：
24 年国防预算实现较快增长，增幅维持去年较高水平，新兴领域战略能力全面提升，看好景气改善、订单恢复下的板块向上弹性。据中国新闻社，2024 年全国财政安排国防支出预算16655.4 亿元，增长7.2%，增幅与去年持平。从增幅看，据国防部网，2020~2023 年国防预算增幅持续提升，分别为6.6%、6.8%、7.1%和7.2%，2024 年维持去年较高增速达7.2%，但与美国等军事大国相比，中国的国防支出无论是占国内生产总值的比重、占国家财政支出的比重，还是国民人均国防费、军人人均国防费等，一直都是比较低的，未来看仍有较大的提升空间。连续两年国防预算增速维持2020 年后较高水平，体现当前装备现代化需求仍较为强劲，我们预判板块重点装备环节景气度有望实现稳步提升。此外，据新华社，习近平在出席解放军和武警部队代表团全体会议，抓好新兴领域战略能力建设有关战略和规划落实，要统筹海上军事斗争准备、提升经略海洋能力、推进我国航天体系建设、构建网络空间防御体系、加强智能科技重大项目统筹实施，加大先进成果应用力度等。结合今年政府工作报告，提出大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎，建议重视新兴领域成长性机遇。当前军工处于历史PE 估值相对底部，航空航天和船舶等新质新域成长性溢价渐突出，随后续采购预期逐步明朗、国企改革深入等，低估值与景气兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价的关注度有望不断提升。
展望2024，三周期共振可期。产品周期，后续装备采购有望逐步明朗、新质新域装备供给提升，商业航空航天、军贸等延长中期成长曲线。产能周期，主要卡位环节产能或持续释放，国企改革持续深化，企业盈利释放动力已迎向上拐点。库存周期，复盘2020 年以来军工行情，尤以上游元器件的被动去库-主动补库所牵引。新一轮补库周期有望逐步到来，叠加产品、产能周期双击，重视军工β反转。
投资建议：“确定性”溢价看赔率，关注：航发动力、紫光国微（电子联合覆盖）、航发控制、中航高科、中航重机、中航沈飞、中航光电、中直股份、北方导航、航宇科技、中航西飞、菲利华、鸿远电子、航天电器、火炬电子、图南股份；“成长性”溢价看渗透率，关注：睿创微纳、光威复材、中国动力、中科星图（计算机联合覆盖）、东华测试（机械联合覆盖）、铂力特（机械联合覆盖）、七一二、海格通信、国博电子（电子联合覆盖）、华秦科技、中国海防、国睿科技、高华科技（电子联合覆盖）、钢研高纳、臻镭科技、湘电股份、航亚科技、晶品特装。
风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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