中信证券：电子行业周期已进入底部向上阶段 关注三条主线

智通财经APP获悉，中信证券(600030)发布研究报告称，结合第三方机构及电子产业链厂商展望，2024年电子行业复苏基调明确，2024H1仍然处于复苏阶段，H2伴随去库结束叠加AI需求释放或迎来加速成长。分不同下游来看，手机&PC&服务器市场有望实现温和复苏，AI渗透将加速;TWS耳机、智能手表等IoT品类出货量有望实现双位数成长，ARVR市场有望在苹果产品带动下重拾成长，中长期看好MR迭代以及后续AI手机和AR的配套;汽车市场仍有阶段去库压力，然中长期电动化、智能化趋势不改。

▍中信证券主要观点如下：

2024年全球电子产业有望开启上行周期。

参考国内外代工及封测环节的龙头厂商观点，大部分对2024年电子产业的复苏保持乐观，普遍认为24H1行业去库周期有望收尾，24H2有望迎来更加显著的复苏态势，其中台积电、台联电、日月光进一步量化指引给出：2024年全球半导体产业销售额有望实现中个位数至10%的同比增长。

此外中芯国际、华虹半导体等厂商注意到到24Q1订单有所增长，手机等消费电子短期订单景气度较高，但后续订单持续性仍待验证，且全年仍需警惕宏观经济、市场竞争、产业去库等因素挑战。综合而言，看好2024年电子行业周期穿越底部而开启温和复苏的上行通道。

分不同下游，2024年手机&PC&服务器市场有望温和复苏，IoT细分增长较景气，汽车市场有阶段性去库压力。

结合各大厂对不同下游的指引和预测，2024年手机、PC、服务器市场将迎来温和复苏，其中AI渗透将加速;IoT中TWS耳机、智能手表等品类出货量有望实现双位数成长，而AR&VR市场则需关注苹果MR的销量情况以及安卓端跟进节奏，汽车市场有阶段性去库压力但中长期电动化、智能化趋势不改。

手机：高通预计2024年全球手机市场出货量有望同比持平或略有上涨，联发科、Qorvo则指引当年将实现同比低个位数的小幅增长，且产业链大厂普遍看好AI手机的发展趋势。预计2024年全球智能手机出货量或实现4.2%的同比增长(国内市场约同比+5%)，其中苹果同比-7.0%、安卓同比+6.9%。而AI手机有望加速渗透，Canalys预计2024~27年渗透率将由5%提升至45%。

PC：产业玩家普遍看好2024年PC市场温和复苏，其中英特尔、戴尔、惠普等厂商预计对应PC出货量增速为低或中个位数，并对AI PC落地给予积极展望。综合来看，2024年预计PC市场受益于去库完成+操作系统升级+AI PC落地等积极催化，将迎来同比4%~6%的温和增长;且AI PC有望开启普及进程，Canalys预计2024/2027年AI PC渗透率将分别达到19%/60%。

IoT：针对TWS耳机与智能手表市场，预计2024年全球TWS耳机/智能手表出货量有望同比+20%/+15%。针对ARVR市场，预计2024年苹果Vision Pro出货量有望达到60万台，关注安卓端跟进节奏，中长期看好MR迭代以及后续AI手机+AR的配套，IDC预计2027年VR/AR出货量有望达到2190/680万台，对应2023-2027年CAGR分别为30%/97%。

服务器：戴尔等厂商观察到服务器市场的复苏态势，且一致看好大模型应用对AI服务器需求的强劲拉动。2024年全球服务器出货量有望实现2%~4%的同比增长，传统服务器随云服务厂商投入加大，需求有望回暖;AI服务器因需求扩张、供应链产能瓶颈逐步解决有望加速放量，Trend Force预测AI服务器渗透率有望由2023年的9%提升至2026年的15%。

汽车：TI、ADI、英飞凌等主要厂商认为2024年初汽车电子领域面临一定去库压力。中长期来看，汽车电动化、智能化仍有可观提升空间，坚定看好汽车电子成为电子行业的长期重要增长点。

投资策略。

电子行业周期已经进入底部向上阶段，当前AI、XR、SIC等方向存在结构性高增长机遇，建议关注以下三条主线：

1)基于业绩改善及周期复苏逻辑：建议关注手机领域、存储领域、封测领域。

2)终端创新逻辑：建议关注消费电子终端(手机、XR等);汽车领域。

3)AI需求持续强劲：建议关注云端算力逻辑;边缘侧及端侧。

风险因素：

全球宏观经济低迷;下游需求不及预期;产品创新不及预期;国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险;汇率大幅波动;相关政策出台&执行不及预期;在海外市场遭到制裁等。