造纸行业：浆纸系列追踪：芬兰罢工事件影响或扩大 关注针叶浆短期供应问题

　　行业近况
　　据Yle，芬兰中央工会组织（SAK）宣布于3 月11 日起举行为期两周的罢工活动，以抗议政府拟进行的劳动力市场改革。此次罢工较严重影响当地港口和铁路的货物运输，并逐渐对浆纸行业产生影响。分公司来看：1）UPM：据Reuters，Rauma和Jamsankoski工厂已暂停生产，Kymi和Kaukas工厂将于未来几天内暂停生产，我们估计这四家工厂合计年产能为157 万吨纸浆和130 万吨文化纸。2）Metsa Board：据公司公告，Kaskinen和Joutseno工厂将分别于15 日和17 日起暂停生产，合计年产能为75 万吨纸浆。3）Stora Enso：据Reuters，Varkaus工厂已暂停生产，该工厂年产能为34 万吨纸浆和41 万吨牛皮纸。
　　评论
　　关注芬兰罢工事件演进，针叶浆价短期有支撑。芬兰为中国第二大针叶浆进口国，海关总署数据显示2023 年芬兰占国内针叶浆进口量约20%，仅次于加拿大。此次芬兰罢工事件自3 月起渐渐呈现扩大化趋势，对本土针叶浆、及造纸供应均有明显影响，我们建议重点关注芬兰端供给变化情况，短期在罢工延续背景下，欧洲针叶浆价格或有所支撑。
　　欧洲自年初进入纸浆补库周期，巴西供应中国市场量略减。据Comex Stat，2 月巴西对中国和欧洲的纸浆出口量分别环比-25%和+51%（亦存在一定基数影响）；自2023 年末起，我们观察到欧洲纸浆库存缓慢去化，直至24 年初渐入补库周期，Suzano前期公开业绩交流会亦表示短期计划减少中国市场供应、转而满足欧洲客户增长需求，欧洲市场近几月连续上调报盘价亦体现欧洲需求略有恢复，对全球浆价形成短期支撑。往前看，我们认为后续影响阔叶浆重要变量——一为近期上海纸浆周期间产业链博弈，二为年中Suzano 255 万吨产能投放，4-5 月报盘价是重要的行业反馈指标。
　　近期浆纸双旺，关注特种纸、文化纸涨价行情。年后伴随海外纸浆报盘价超预期上涨，成本支撑+渠道补库驱动下，各纸种开启新一轮上涨，近期特种纸、文化纸涨幅落地良好，尤其在文化纸板块迈入季节旺季下，我们看好3-4 月涨价连续性行情；特种纸方面，近期龙头成功挺价，我们认为有望带动1H24 业绩超预期，估值处于相对低位的龙头有望跑赢板块表现。
　　估值与建议
　　我们维持覆盖个股盈利预测、评级、目标价不变。个股方面，推荐太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份，建议关注五洲特纸、Suzano。
　　风险
　　需求不及预期；海外罢工影响扩大；新增行业供给超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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