保险Ⅱ行业2月保费点评：个险推动寿险增速改善 春节效应下财险增速放缓

核心观点：
受益于个险渠道改革成效的释放，寿险保费增速明显改善。据月度保费公告数据显示，1-2 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为0%/2.8%/-14.6%/-9.3%，较1 月的-2.2%/2.2%/-15%/-14.7%明显改善。尽管有着春节、高基数及银保渠道报行合一实施的不利因素存在，部分上市险企的累计保费仍为负增长，但是受益于个险渠道改革成效的逐渐释放，保费增速均有所改善，并且单月保费增速除新华外全面转正。其中国寿保费增速继续领跑同业，预计主要受益于银保占比低于同业及个险渠道人力企稳的综合影响；而太保单月保费增速高于同业，预计主要是同比基数相对较低。展望未来，二季度增速预计在预定利率下调产生的高基数下有所下滑，但在市场预期之内，不影响全年增长；全年来看，（1）考虑到当前居民储蓄意愿较高，且其他理财类产品的收益率持续走低，而具有刚兑属性及收益率优势的储蓄类保险产品有望继续获得居民的青睐；（2）队伍逐渐企稳对2024 年负债端增长形成强有力的支撑，并且人均产能在改革持续的推动下将逐渐提升。综合上述需求与供给的变化，我们认为保费将保持稳定增长。
财险保费增速受春节因素影响有所放缓。据保费公告，1-2 月人保财/平安财/太保财险保费同比增速分别为1%/1%/6.2%，较1 月的2.7%/1.1%/8.9%整体放缓，主因春节错位带来的季节性扰动，但受益于刚需属性仍保持稳健增长。人保车险/非车险1-2 月同比增速分别为1.3%/0.9%，较1 月的2.9%/2.6%有所收窄。其中车险2 月单月保费增速为-1.3%，较上个月由正转负，主要是春节导致乘用车销量同比大幅下降21%，而非车险主因政策性业务招标节奏的扰动。展望2024年，财险保费收入受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从COR 角度看，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率则受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。
财政空间的扩张有利于宏观经济的回暖。政府工作报告指出积极的财政政策要适度加力、提质增效，赤字规模较上年年初预算增加1800 亿元，而据广发宏观认为，随着实际增长进一步企稳，价格中枢和名义增长会有所好转，有利于资本市场的回暖，进而推动资产端边际改善。
投资建议：预计2024 年保费有望保持稳定增长，而财险维持高景气度，盈利能力持续改善，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太保（A/H）、中国平安(A/H)、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。
风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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