造纸轻工周报：关注以旧换新激发家居需求及高股息优质资产；关注瑞尔特等个股点评

　　本期投资提示：
　　重点提示：国务院再提家装以旧换新，重点关注存量换新需求占比较高的软体和智能卫浴品类；持续推荐轻工行业低波动高股息优质资产【永新股份】、【华旺科技】、【裕同科技】、【紫江企业】。
　　家居：消费品以旧换新频繁被提及，存量占比较高的家居细分赛道如软体、智能卫浴，有望率先收益。3 月13 日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，提出推动家装消费品换新。通过政府支持、企业让利等多种方式，支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造，持续推进居家适老化改造，积极培育智能家居等新型消费。近期政府频繁表态消费品以旧换新，后续政策值得期待；产品标准化程度和更新频率更高的软体家居、智能卫浴赛道有望率先受益。地产：二手房成交持续改善，后续政策有望进一步发力。庞大存量家居需求有待激活，政策发力正当时；当前家居行业估值处于底部，充分反应悲观预期。近期地产及家居消费刺激政策持续发布，稳定家居新房消费需求预期，推动存量房翻新需求接力，带动行业估值修复。长期看，家居行业高度分散，头部企业商业模式持续迭代，内部管理架构升级，对外进行标准化赋能，稳固市场地位，整合空间广阔。推荐【顾家家居】【志邦家居】【瑞尔特】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】【好太太】【敏华控股】【喜临门】【海鸥住工】。
　　持续推荐轻工行业低波动高股息优质资产：永新股份、华旺科技、裕同科技、紫江企业。【永新股份】：中高端软包供应商，产品稳定性、安全性等综合竞争能力领先。20-23 年分红率分别为84%/81%/68%/83%，股息率5.1%/5.8%/5.0%/6.6%。【华旺科技】：中高端装饰原纸细分赛道龙头企业，产品质量、生产效率突出，进军全球市场。按照2023 年分红提议，按最新收盘价计算对应股息率3.9%，叠加2024 年中期将继续分红，2024 年内权益分配落地，实际股息率更高。【裕同科技】：公司公告2023-2025 年分红比例不低于60%，计算对应2023-24 年股息率3.8%/4.6%。公司主业具备成长属性，3C 包装持续提升市占率，烟包、环保纸塑等新业务接力增长。【紫江企业】：公司积极扩产品、扩客户、扩领域，打造新增长曲线，包装主业恢复稳健增长， 2020-2022 年连续三年每股分红0.25 元，按最新收盘价4.9元/股计算对应股息率5.1%。
　　本周专题：瑞尔特：“店中店”快速展店、发力家电渠道，渠道创新有望助力线下弯道超车。
　　2024 年瑞尔特线下渠道除在传统建材卖场以“店中店”模式快速展店外，还将发力家电渠道，以“店中店”模式入驻京东、苏宁等家电渠道。我们认为：1）“店中店”轻资产拓店模式将助力瑞尔特线下收入快速增长。瑞尔特店中店模式下经销商开店成本低、开店意愿强；同时产品由工厂直发，经销商不承担库存；经销商只负责销售，安装售后由第三方负责。2）存量房时代下发力家电渠道，跳出建材卖场“内卷。且其入驻家电渠道的优势难以被国产其他品牌复制，若家电渠道模式跑通，有望重塑行业格局。
　　个股观点更新：志邦家居、嘉益股份、飞亚达业绩点评。
　　志邦家居：衣柜木门延续高增，工程渠道表现亮眼；嘉益股份：23 年业绩快报符合预期，增长表现亮眼，盈利能力延续提升；飞亚达：23 年报自主品牌表现亮眼，分红率超预期。
　　风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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