需求分化！钢铁行业现下调，制造业投资却逆势增长9.4%！

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钢铁行业需求分化，地产开工低于预期

1-2月数据显示，粗钢表观消费量同比下降2.9%，产量同比略减0.44%。房地产市场的开工面积和销售面积均出现下滑，新开工面积同比下降30.5%，销售面积和销售额分别下降24.87%和31.61%。与此同时，制造业固定资产投资额同比增长9.4%，汽车和家电等制造业产量实现正增长。

钢材出口保持较高水平

得益于国内外钢材价差的高企，1-2月钢材出口同比增加4.89%，达到1591.2万吨。短期内，钢材出口有望保持较高水平。

炉料基本面偏弱，行业盈利周期复苏需时间

年初至今，黑色系现货普遍下跌，对行业盈利产生短期负面影响。1-2月螺纹钢、热卷、中厚板、冷轧板的吨钢毛利均值为负。华北及东北地区钢厂的主动检修与此相呼应。钢材供应收缩，截至3月15日，国内日均铁水产量同比下降7%。铁矿石港口库存同比上升4.81%，环比年初增加2040.7万吨。市场对旺季钢厂复产预期减弱，炉料期现货价格承压。

估值与建议

当前时点，应警惕旺季房建需求不振导致的黑色系及板块下行风险。中期来看，行业处于景气与预期的低谷，但不应过于悲观。24年被低估的制造业龙头钢企有望迎来盈利与估值的逐步修复。建议关注两条主线：1）底部布局被低估的国有钢铁“核心资产”，重点推荐宝钢股份(600019)、华菱钢铁(000932)；2）特钢新材料龙头企业，重点推荐天工国际，关注包钢股份(600010)和久立特材(002318)。

风险提示

需关注地产景气进一步下滑和全球经济加速下行的风险。