IPO监管收紧，承销保荐收入分化加剧 中小券商如何应对？

IPO节奏放缓，券商是最直接的感受者之一，尤其是中小券商，在此过程中更加感受到“寒意”。《每日经济新闻》注意到，近年来券商IPO承销收入集中度在逐步提升。而在今年以来，就有7家券商的IPO保荐项目撤否率达到50%（及）以上，这7家均是中小券商。

在此情况下，记者了解到，调整经营策略是一些中小券商最主要的应对选项。有券商保荐人士通过微信向记者表示，在强监管下，小券商抗风险能力小，有的可能暂时都不发展投行业务了。

IPO承销保荐收入集中度提升，中小券商IPO保荐业务承压

随着去年以来IPO节奏逐步放缓，IPO监管逐步收紧，券商IPO保荐项目的集中度迎来了进一步提升。

根据Wind数据，今年年内，A股券商IPO保荐项目撤否率为50%（及）以上的有7家，其中九州证券、华西证券(002926)（002926.SZ，股价7.73元，市值202.91亿元）和世纪证券的撤否率为100%，东兴证券(601198)（601198.SH，股价8.3元，市值268.29亿元）、国信证券(002736)（002736.SZ，股价8.65元，市值831.48亿元）、五矿证券的撤否率为50%，中原证券(601375)（601375.SH，股价3.81元，市值176.89亿元）的撤否率为80%。

撤否率为100%的九州证券、华西证券和世纪证券，均是在今年年内主动撤回了保荐的唯一一个IPO项目。中原证券则是在今年年内保荐的5个IPO项目中主动撤回了4个。

截至3月18日，A股市场有66家券商保荐的671个在审IPO项目，其中中信证券(600030)（600030.SH，股价20.83元，市值3087.12亿元）、中信建投(601066)（601066.SH，股价23.12元，市值1793.35亿元）和海通证券(600837)（600837.SH，股价9.05元，市值1182.31亿元）的保荐IPO项目最多，分别有82个、52个和48个，其中18家券商保荐的IPO项目均只有1个；而前五家券商保荐项目数之和，占到了全部券商IPO保荐项目数的38.60%。

此外，记者还注意到，券商在A股IPO承销收入方面的集中度近年来也有所提高。

根据Wind数据，从IPO发行时间来划分，2020年、2021年、2022年、2023年和2024年年内，A股IPO承销收入前五的券商收入占比之和分别为44.61%、43.1%、50.59%、49.33%和69.98%，IPO承销收入前十的券商收入占比之和分别为64.88%、65.42%、69.73%、68.79%和91.84%。

今年年内，只有15家券商有保荐IPO项目成功发行，69家券商尚未破零，而在去年同期，已有26家券商有IPO保荐项目发行成功。

中小券商积极调整经营策略

可见，目前IPO监管收紧对于中小券商的影响较大。

在某腰部券商的保荐人来看，IPO收紧对所有券商都有影响，只是程度不一而已。“券商整体收入下滑，降薪裁员，由于风险比较大，有些甚至可能都暂时不发展投行业务了。”

记者注意到，在2023年三季报业绩说明会上，西南证券(600369)（600369.SH，股价4.06元，市值269.79亿元）方面表示，公司投行（业务）将继续发挥相对优势，持续强化业务协同，推进专业化、数字化建设，大力发掘和培育北交所、创业板、科创板等重点市场的战略性新兴产业客户，深耕并购重组特色业务，努力提升综合金融服务能力，不断夯实投行业务发展基础，推进投行业务项目储备优化增长。

南京证券方面表示，公司将强化“投行+”业务模式，优化协同机制，在重点区域和行业深度挖掘业务资源，加强项目储备。

而在今年2月1日，华安证券(600909)（600909.SH，股价4.71元，市值221.26亿元）回复投资者关于“新股发行暂停或者大幅减少是否会减少公司收益”的问题时称，近段时间以来，IPO、再融资受到监管政策阶段性收紧影响较为突出，预计将对证券公司相关业务收入产生一定影响。公司将积极调整经营策略，坚持股债并举、长短结合、内外有别、有放有收，着力提升投行专业能力建设、执业质量建设和重点项目储备力度，准确把握资本市场和证券行业发展面临的新形势、新挑战、新机遇，走出一条符合自身特点的特色化、差异化发展之路。

“（券商）这个也没什么好的对策，可能就是多做一些债券业务，或者是转型做并购业务。”联储证券总裁助理尹中余在微信中对记者表示。

那么，券商IPO保荐项目数的分化，是否说明证券公司数量过多了呢？对此尹中余认为，这取决于从哪个角度来看，从目前在审IPO项目情况来看，好像是显得券商有点多了，但从打算进行IPO企业的潜在数量来看，券商家数并不多，因为想上市的公司数量仍有很多。

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