航空货运与物流Ⅲ：龙头高质量发展确立竞争底线 重视底部机遇

事件描述
　　中通快递发布2023Q4 业绩公告与分红政策，2023 年每股分配现金股利0.62 美金，2024 年中通执行股息支付率不低于40%的常规分红政策，同时将股票回购的总金额调增5 亿美元至20 亿美元，并延长回购计划有效期一年。
　　国家邮政局公布2024 年1-2 月快递经营数据：1-2 月全国快递业务量232.6 亿件，同比增长28.5%；1-2 月快递收入1988.6 亿元，同比增长19.8%；根据邮政局的量、收入增速还原单价口径，1-2 月快递单价实现8.5 元/件，同比下滑6.7%。
　　事件评论
　　中通快递年报：提高分红+回购调增，缓解市场对价格的担忧。2024 年中通执行常规分红政策，并追加回购计划金额，在行业件量增速超预期后，又缓解了市场对价格过度竞争的担忧。董事长赖总强调：“我们坚持一贯的策略、有效平衡服务质量、业务量和利润之间的增长。”在不完全竞争市场中，龙头企业往往是行业价格的领导者。中通作为行业龙头2024 年更注重高质量发展，强调服务质量提升和差异化，意味着行业的单价和单票利润大概率触底，龙头引领下2024 年价格竞争的底线逐步确立。
　　行业量价表现：抖音、快手驱动主要增量，单价温和回落。1-2 月行业件量同比增长28.5%，显著高于邮政局8%的预测值。1-2 月全国网络零售额同比增长14.4%，线上消费需求较强，抖音、快手的快速增长或推动件量超预期（可参考我们的行业买点提示报告《快递需求超预期，把握底部机遇》）。据邮政局的量、收入增速还原单价口径，1-2 月全国快递单价同比下降6.7%，单价同比小幅下降，其中2024 年2 月中旬逐步进入价格下行期。
　　品牌表现：申通件量增速领先，单价环比季节性抬升。1-2 月顺丰/圆通/韵达/申通件量累计分别实现19.3/33.9/30.2/28.5 亿件，同比增长14.5%/26.6%/27.0%/40.0%。顺丰因去年同期保障生产生活恢复后及春节期间的寄递需求，存在高基数影响，增速弱于其他品牌。1-2 月，顺丰/圆通/韵达/申通快递单价分别为16.71/2.48/2.27/2.21 元，同比-4.5%/-5.4%/-14.6%/-12.4%，环比12 月+0.71/+0.03/+0.06/+0.03 元。单价同比有所下滑，因2024 年2 月中旬逐步进入价格下行期，环比季节性上涨，主要因为春节前后货重变化和旺季调节费导致。
　　产粮区量价：广州、义乌量增价减，揭阳量减价增。1-2 月，义乌/广州/揭阳快递量同比分别增长39.8%/40.8%/-15.6%，广州、义乌件量快速增长，揭阳件量同比下降。1-2 月，义乌/广州/揭阳单价同比分别变动-12.7%/-13.1%/+1.8%，仅揭阳地区单价同比增长。
　　投资建议：行业迈入高质量发展，价格二阶导拐点来临，继续提示底部买点。当前快递价格、板块估值和机构持仓处于历史底部，2024 年行业增长有望超预期。2024 年中通强调高质量发展，叠加监管政策约束价格竞争烈度，价格二阶导拐点可期，提示快递板块底部投资机遇。优先推荐高胜率的行业龙头中通、圆通，同时关注申通（利润弹性逐步释放）、韵达（关注网点质量改善），以及底部顺周期品种顺丰（经营现金流持续改善）。
　　风险提示
　　1、行业价格竞争加剧；2、行业件量增长不及预期；3、油价及人力成本大幅上升。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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