氟化工系列报告之二：液冷产业加速推进 氟化液逐浪新蓝海

　　投资要点
　　液冷技术：数据中心产业进入新阶段，AI 驱动行业需求爆发
1）发展背景：一方面，随着 AI、云计算、大数据等技术的创新发展，作为信息基础设施的数据中心及通信设备承担的计算量越来越大。随着数据中心算力飞速提升，单机柜功率密度增大，对散热效率提出更高要求。另一方面，在“双碳”政策下，数据中心作为“能耗大户”，其 PUE 指标要求不断降低，以期降低制冷系统的电能消耗。但传统风冷已经不能满足以上的散热需求，液冷技术应运而生。
　　2）液冷技术：液净利用了液体的高导热、高热容特性替代空气作为散热介质，适用于需提高计算能力、能源效率、部署密度等应用场景。同传统强迫风冷散热对比，液冷具有低能耗、高散热、低噪声、低 TCO 等优势，是解决数据中心散热压力和节能挑战的必由之路。液冷可分为冷板式、浸没式和喷淋式三大类，其中冷板式液冷和浸没式液冷为当前液冷的主要形式，冷板式液冷技术工艺相对成熟，浸没式液冷近几年迅速成长，未来发展前景良好。
　　3）市场规模：近年来，我国数据中心机架规模稳步增长，截至2021 年底，我国在用数据中心机架规模达到520 万架，近五年年均复合增速超过30%，市场收入达到1500 亿元左右。随着我国各地区、各行业数字化转型的深入推进，我国数据中心市场收入将保持持续增长态势。根据赛迪顾问《中国液冷数据中心发展白皮书》中的测算，2025 年中国液冷数据中心市场规模有望达1330.3 亿元。
　　氟冷却液：液冷技术关键材料，数据中心市场空间广阔1）产业链：液冷产业生态涉及产业链上中下游，包括上游的产品零部件提供商、中游的液冷服务器提供商及下游的算力使用者。液冷行业上游主要为产品零部件及液冷设备，包括接头、CDU、电磁阀、TANK、maniflod 等；中游主要为液冷服务器、芯片厂商以及液冷集成设施、模块与机柜等，下游主要包括三家电信运营商，百度、阿里巴巴、腾讯、京东等互联网企业以及信息化行业应用客户。
　　2）氟冷却液：在浸没式（接触式）液冷技术应用中，除了硬件设备要求，液体冷却剂也是最为关键的因素之一。对比其他类型的冷却液，氟化液的综合性能较好，是较为理想的液冷材料，其中不饱和结构的全氟化合物是非常重要的研究方向。
　　当前电子氟化液造价相对较高，随着技术发展与国产化替代，液体成本将逐步下降，在国内多个大型和超大型液冷数据中心中规模化应用。
　　3）市场规模：根据中国信息通信研究院，我们假设2023~2025 年中国数据中心新增机架年均增速为25%。根据赛迪顾问《中国液冷数据中心发展白皮书》，我们假设2023~2025 年，液冷数据中心占比分别为20%、25%、30%，浸没式液冷数据中心在液冷数据中心的占比分别为30%、35%、40%。我们预计至2025 年中国数据中心领域对氟化冷却液的需求有望达2.5 万吨，对应市场规模约为37 亿元（150元/kg 测算）。
　　相关标的：国外企业占据主导地位，重视国内企业发展机遇目前国内电子氟化液市场主要被国外企业占据，国内企业则处于快速追赶阶段。
　　考虑到液冷服务器快速发展带来的行业机遇，建议重点关注目前有相关产品或正在研发的相关企业：巨化股份、新宙邦、诺亚氟化工、纯钧新材、永太科技、永和股份等。
　　风险提示
　　数据中心建设不及预期的风险、国家相关产业政策变动的风险、行业竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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