中材国际(600970):利润率持续提升 现金流大幅改善

2024-03-27 16:40:11 和讯  国联证券武慧东
  事件:
  公司发布23 年年报, 23FY 收入458.0 亿,yoy+6.9%;归母净利29.2 亿,yoy+14.7%;扣非归母净利26.8 亿,yoy+26.8%;单23Q4 收入142.9 亿,yoy+11.3%;归母净利9.1 亿,yoy+34.5%;扣非归母净利6.7 亿,yoy+28.9%。
  23FY 末公司未完合同额593 亿,yoy+12%,为同期收入的1.3 倍。
  运维收入较快增长,业务结构转型持续深化
  分业务,23FY 工程技术服务/高端装备/运维收入分别为267/72/106 亿元,分别yoy+7.6%/2.0%/13.8%,分别占收入59%/16%/23%。运维收入较快增长,其中矿山/水泥运维收入分别yoy+22.5%/2.5%。23FY 末,公司在执行矿山运维服务项目281 个,完成供矿量6.5 亿吨,yoy+25%;在执行水泥运维服务生产线56 条,年提供产能超1 亿吨,yoy+23%。分地区,23FY 境内/境外收入分别为255/201 亿,分别yoy+2.0%/14.4%。
  盈利能力持续改善,工程毛利率较大幅度提升公司23FY 毛利率19.4%,yoy+2.1pct;单Q4 毛利率21.2%,yoy+2.3pct。
  23FY 工程/ 高端装备/运维毛利率分别为15.7%/25.5%/21.8% ,分别yoy+3.5/+1.4/-0.9pct。运营效率提升致工程盈利能力较大幅度改善。23FY费用率yoy+1.2pct 至10.5%,主要系财务/研发费用率分别yoy+1.0/0.2pct至0.6%/4.0%。减值、投资损失加大,少数股东损益影响减小。23FY 归母净利率6.4%,yoy+0.4pct;单23Q4 归母净利率6.4%,yoy+1.1pct。
  资产负债表持续夯实,现金流大幅改善
  23FY 末资产负债率62.1%,yoy-0.2pct。有息负债比率13.5%,yoy+0.4pct。
  23FY 两金周转天数161 天,yoy+15 天。23FY 经营性现金流同比多流入24.0亿至净流入35.4 亿;投资性现金流同比少流出2.5 亿至净流出9.0 亿。
  竞争力持续提升商业模式持续优化,维持“买入”评级公司为全球水泥产业服务龙头,运维、装备及工程服务“三足鼎立”态势基本形成,业务间互动及各自贡献不断加强。数字化智能化绿色化持续推进引领水泥产业变革进步,公司竞争力持续提升、商业模式不断优化。小幅上调公司24-25 年归母净利预测为33/38 亿元,新增26 年归母净利预测为43 亿元,yoy 分别+13%/14%/14%。维持公司2024 年15 倍目标PE,目标价 18.72 元,维持“买入”评级。
  风险提示:水泥行业景气下行超预期、海外业务拓展不及预期、运维和装备业务发展不及预期、汇率波动风险
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(责任编辑:王丹 )

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