高测股份(688556):收入稳健增长 看好未来盈利改善

2024-03-27 18:15:07 和讯  申万宏源研究王珂/李蕾/刘建伟/苏萌
  事件:公司发布2023 年年报,2023 年公司实现营业收入61.84 亿元,同比增长73.19%;实现归母净利润14.61 亿元,同比增长85.28%,整体符合预期。2023Q4 单季度,公司实现营业收入19.73 亿元,同比增长42.97%,环比增长16.80%;实现归母净利润2.88 亿元,同比下降19.99%,环比下降37.14%。
  公司点评:
  设备收入高增凸显竞争力,耗材+代工业务产能稳步扩张。根据公司年报,分业务板块,2022 年公司1)光伏切割设备:营收28.77 亿元,同比+95.16%,截至2023 年底在手订单22.60 亿元,同增53.32%。2023 年公司设备竞争力持续提升,市占率行业领先,产销两旺,分别实现产/销量3972/3097 台,同增100.40%/104.56%;2)光伏切割耗材:
  营收11.62 亿元,同比+38.36%,公司2023 年金刚线分别实现产/销量(不含自用)约5600/3800 万千米,同增65.57%/51.08%。目前公司年度产能6000 万公里,随着壶关4000 万公里释放产能,2024 年公司金刚线产能规模将突破1 亿公里;3)硅片代工业务:
  营收17.19 亿元,同比+84.99%,代工业务规模迅速扩大,2023 年底切片产能规模达38GW,2023 年有效出货25.5GW,随着宜宾一期25GW在2024 年上半年达产,公司产能规模将达到63GW;4)半导体等创新业务:营收2.52 亿元,同比+60.71%,创新业务设备类在手订单1.00 亿元,同增36.99%。
  行业短期波动,自身技术优势+降本增效保障盈利能力。受到光伏行业需求波动的影响,2023Q4 公司开工率及产品价格出现下滑,但公司凭借技术领先优势及成本控制能力,仍实现了光伏设备的大规模稳定交付、金刚线产能利用率基本饱和、硅片切割加工服务保持较高开工率。2024 年1-2 月,公司切片代工及金刚线业务均保持领先于行业的开工率。
  承压硅片降价及行业开工率波动,通过技术不断进步保持强劲盈利韧性。根据公司年报,1)盈利能力:2023 年公司毛利率42.49%,同比+0.98pct,净利率23.63%,同比+1.54pcts。分业务板块,切割设备毛利率32.19%,同比-1.01pcts;金刚线毛利率58.55%,同比+15.45pct,毛利率大幅提升主要系公司持续降本及规模效应;代工业务毛利率43.01%,同比-2.44pct。2023Q4 单季度毛利率35.04%,同比-9.18pct,净利率14.62%,同比-11.50pct,盈利能力下滑主要系2023Q4 硅片价格下降,叠加行业开工率波动等不利因素。2 ) 费用端: 2022 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.41%/6.79%/6.29%/0.39%,同比分别-0.20/+0.10/-0.02/+0.08pcts。
  下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到短期业绩受行业剧烈波动影响,我们下调24-25年并新增26 年盈利预测,预计2024-26 年归母净利润9.76/13.85/18.16 亿元(原24/25年为20.93/26.07 亿元)。公司目前股价(2024/3/26)对应2024-26 年PE 分别11/8/6X,参考可比公司PE 均值15/11/9X。考虑到公司切片能力业内领先,同时产能规模有序扩张,未来随着行业需求恢复及公司规模效应体现,盈利能力有望恢复,维持买入评级。
  风险提示:客户集中度较高风险;行业需求不及预期风险;产品价格剧烈波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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