跨境电商行业点评报告：TEMU半托管上线 提升履约效率和SKU广度

　　投资要点
　　事件：Temu 半托管模式已于3 月15 日在美国站点上线，欧洲站点半托管将于3 月底上线，此外东南亚、日韩、俄罗斯站点也在招募计划内。
　　1） 卖家备货环节精简，运营效率提升
　　全托管模式：备货要求严格，需经过选品审核、审版、图审等多个环节；半托管模式：卖家仅需上传商品、填写产品信息、维护库存、发货履约，跳过选品、寄样、审版、图审等多个审核流程。
　　2）平台依然掌握定价权，物流时效显著提升，性价比优势+强时效直击亚马逊全托管模式下卖家备货至Temu 国内仓库，平台统一发货至海外。全托管模式下Temu 通过极兔、云途等物流服务商将产品小包空运至海外，再通过UPS、DHL等海外物流公司进行尾程派送，物流时效通常为7-10 天，较亚马逊Prime 会员1-2 天，普通用户2-5 天的配送时长，物流时效短板显著。
　　半托管模式下卖家负责上传产品、履约和售后(上传商品、填写信息、维护库存、履行发货和负责售后等)。平台负责店铺运营。在此模式下产品将直接从消费者所在地的海外仓发货，物流时效大幅缩减；此外Temu 依然掌握核心定价权，产品的性价比优势亦将得到保障。
　　平台SKU 和履约能力双升，流量闭环形成
　　1） 卖家端：备货流程简化+物流效率优化，商品流通速度提升，备货资金压力减小。半托管模式免去平台审核、国内仓备货等流程，卖家在享受充沛的平台流量的同时可以灵活海外发货，提升产品流通速度，库存压力有望降低。
　　2） 平台端：具备海外仓备货能力的大件商家入驻，补齐受制于小包空运物流模式的短板，平台SKU 有望提升。
　　全托管模式下Temu 的干线物流渠道大部分为空运，一定程度抑制家居、家具等大件产品卖家在平台的布局，因此此前平台销售产品多以轻量中小件为主，如服饰、3C 等。
　　半托管模式下卖家可自行海外履约，灵活的物流模式和丰富的平台流量，有望持续吸引大件卖家入驻，补齐缺乏大件产品的短板。平台整体SKU 的提升亦将带动买家数量增长，飞轮效应有望加强。
　　3） 买家端：履约效率提升，购物体验优化。相较全托管模式国内头程+干线运输+第三方尾程派送的冗长三段式物流流程，半托管模式的本土现货发货模式，显著压缩物流时间，优化消费者购物体验。在性价比优势和高效的履约能力的双重吸引下，平台用户数量有望持续提升。
　　相关标的
　　1） 自有海外仓的泛品卖家：华凯易佰、赛维时代等2） 海外仓服务提供方：乐歌股份、大健云仓等3）有海外仓布局的龙头：致欧科技、恒林股份等
　　风险提示
　　全球贸易环境恶化，汇率波动，人才流失以及新市场孵化风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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