三旺通信(688618)：业绩符合预期 关注新质生产力增量

　　事件：公司发布 2023年年报，23年全年公司实现营收4.4亿元，yoy+30.9%；归母净利润1.1 亿元，yoy+13.8%。23Q4 单季度实现收入1.3亿元，yoy+12.1%；归母净利润0.3 亿元，yoy-5.5%。业绩基本符合预期。
　　业绩符合预期，利润受股份支付影响。公司全年业绩基本符合预期，增速与22年基本持平。利润增速有所下滑主要受股份支付费用影响，加回1 千万左右的股份支付费用后的利润增速恢复到24.5%，与收入增幅匹配。展望24 年，公司在23 年煤炭智能化投入低于预期的背景下，下游多点开花依旧保持了较高的业绩增速，随着24 年煤炭逐步复苏和新质生产力设备更新，业绩有望再上台阶。
　　细分行业多点开花，毛利费用维持稳定。从细分行业来看，各细分子行业均保持了较高增速。23 年公司在智慧能源领域实现营收1.8 亿元，yoy+20.9%；工业互联网营收9670.1 万元，yoy+79.5%；智慧交通营收7722.1 万元，yoy+69.6%；智慧城市营收5145.5 万元，yoy+49.3%。其中，公司新产品线解决方案业务实现收入6473.6 万元，占总营收14.7%。利润率端，23 年公司综合毛利率为56.9%，同比-1.3pp；净利率为24.9%，同比-3.6pp；加回股份支付后的净利率为27.2%，同比-1.2pp。利润率基本维持稳定，略微下滑主要系解决方案业务毛利率较低。费用端，公司四项综合费用率为34.3%，同比-2.6pp，在加上股份支付费用后费用率仍然稳中有降，体现了公司较强的控费能力，费用减少主要来自研发和销售费用率的下降。
　　关注新质生产力带来的边际变化。（1）新质生产力+工业AI：公司积极拥抱新质生产力带来的设备更新机会，在TSN、AI、机器视觉、星闪等领域加大布局力度。23 年，公司完善了AI 业务中台，推出边缘AI 开发工具“三旺AIKit”，在研项目包括TSN、Wifi6、NVIDIA/国产算力平台边缘AI应用、机器视觉能力拓展等项目。（2）海外拓展：23 年公司加大了海外营销力度，23 年在日本、意大利、越南、迪拜、美国、德国等地区参展和布局渠道，产品在欧洲、美洲和亚洲海外地区销售快速增长。23 年实现海外收入4667.5 万元，yoy+20.5%。（3）新领域新应用：在矿山、城市、工业等公司既有优势领域之外，公司在储能领域拥有较好的市场选配度，处于第一梯队；工业通信新产品在低速无人驾驶、无人公交车领域已批量供货；在高速公路数字化场景推出智能集成化应用。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为2.13、2.97、4.20 元，对应动态PE 分别为19 倍、14 倍、10 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新型工业化推进不及预期、新项目开拓不及预期、海外市场开拓不及预期等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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