计算机：SPACEX的估值讨论

　　根据Payload Research 拆分预测，SpaceX 在2023 财年的收入达到87.21亿美元，同比+90%；其中发射收入35.09 亿美元；星链收入41.78 亿美元，成为公司第一大收入板块；其他收入10.34 亿美元。我们在报告第2 页附上了Payload Research 具体的收入拆分表，该机构对2022 财年SpaceX 收入拆分估测为45.97 亿美元，与之后《华尔街日报》报告的实际收入46 亿美元相比仅差300 万美元。
　　我们对SpaceX 在2024 财年的收入假定如下：
　　1）我们预测2024 财年星链收入达到69 亿美元，增速为65%。SpaceX 报告称，截至23 年底，星链活跃客户为230 万，相对于22 年的100 万实现了翻倍增长。根据Payload 预测，星链24 年将增加150 万用户（美国客户将增加60 万，国际客户增加90 万），即到今年年底客户数量将达到380 万。我们假设24 财年ARPU 值不变，即星链板块收入增长为380/230-1≅65%。
　　2）我们假定2024 财年发射收入同比增长30%，达到46 亿美元。我们假设较为保守的原因是SpaceX 目前猎鹰9 号发射更注重部署自家星链（收入为0），商业发射的占比相对较少。根据Payload Research，2023 财年SpaceX 总发射次数为96，星链发射次数为63，占比66%。
　　3）我们假设2024 财年其他收入与2023 财年持平，为10 亿美元。
　　那么三者相加，我们预测2024 财年SpaceX 的总收入达到125 亿美元，同比增长43%。
　　SpaceX 公司首席财务官Bret Johnsen 表示，星链2023 年年底首次实现盈利。我们预计未来SpaceX 收入将保持高速增长，且星链收入占比将继续提高。而随着星链客户数量高增、盈利逐步增加，SpaceX 有望在短期内实现扭亏为盈。
　　根据Bloomberg，SpaceX 估值已达到1800 亿美元，对应2024 财年14 倍PS，我们认为估值较为合理。
　　SpaceX 财年起止日期：2023 财年从2022 年10 月1 日开始，到2023 年9月30 日结束。与大多数发射商不同的原因是，马斯克希望公司的财政年度与发射旺季（通常在第四季度）保持一致。
　　风险提示：技术突破不及预期、商业发射不及预期、星链活跃客户增长不及预期、国际环境变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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